Курсовая работа: Разработка краткосрочной и долгосрочной финансовой политики организации на примере ОАО КБК "Черемушки"

Разработка краткосрочной и долгосрочной финансовой политики организации на примере ОАО КБК "Черемушки"

Содержание

Введение

1. Предварительная оценка рыночной, инвестиционной, операционной, финансовой деятельности и ключевых показателей создания стоимости

1.1 Экспресс-оценка организации

1.2 Оценка рыночной, инвестиционной, операционной и финансовой деятельности на основе агрегированных форм

2. Разработка краткосрочной финансовой политики организации

2.1 Анализ рыночной деятельности организации и разработка базовых параметров рыночной политики

2.2 Анализ оборотных активов и разработка базовых параметров политики управления оборотными активами

2.3 Управление запасами и дебиторской задолженностью

2.4 Анализ денежных потоков организации

3. Разработка долгосрочной финансовой политики организации

3.1 Анализ финансовой деятельности организации и разработка базовых параметров финансовой стратегии

3.2 Средневзвешенная стоимость капитала

3.3 Расчёт эффекта финансового рычага, его уровня и индекса

3.4 Анализ дивидендной политики

3.5 Анализ рентабельности собственного капитала (Методика Дюпон)

3.6 Управление прибылью на основе показателей ресурсоемкости

3.7 Анализ совокупного риска

4. Анализ перспектив развития бизнеса и оценка базовых параметров финансовой политики организации

4.1 Разработка финансовых прогнозов

4.2 Три подхода к оценке стоимости бизнеса

4.3 Оценка рисков

Заключение

Введение

Целью данной курсовой работы является разработка краткосрочной и долгосрочной финансовой политики организации на примере ОАО "КБК "Черемушки".

Основные задачи работы:

- оценка ключевых показателей финансовой политики, при этом произвести экспресс-анализ, анализ агрегированных форм отчётности и ключевые индикаторы по видам деятельности;

- анализ рыночной деятельности предприятия;

- анализ операционной деятельности предприятия, а именно, анализ оборотных активов и оборотного капитала;

- анализ управления запасами и дебиторской задолженностью;

- анализ финансовой деятельности предприятия, в которую входит общая характеристика источников финансирования организации, расчет и анализ показателей финансового рычага, средневзвешенной стоимости капитала и анализ дивидендной политики;

- анализ эффективности деятельности предприятия, где производится факторный анализ чистой прибыли, анализ совокупного риска, рентабельности собственного капитала, денежных потоков организации.

- анализ перспектив развития бизнеса предприятия, при этом осуществить прогнозный анализ стратегии развития организации, анализ рисков, рассчитать стоимость бизнеса и оценить перспективы развития бизнеса.

Для решения выше поставленных задач будет использоваться отчетность ОАО КБК "Черемушки" от 31.12.2008 г: Бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств, отчет об изменениях капитала, приложение к бухгалтерскому балансу, пояснительная записка к балансу.

1. Предварительная оценка рыночной, инвестиционной, операционной, финансовой деятельности и ключевых показателей создания стоимости

1.1 Экспресс-оценка организации

Краткая характеристика организации такова:

организационно-правовая форма - открытое акционерное общество;

вид деятельности: ОАО КБК "Черемушки" является многопрофильной компанией и развивает деятельность по четырем направлениям:

1. Мучные кондитерские изделия длительного хранения, включающие упакованные торты и выпечку (сдобные рулеты, пироги, кексы и т.д.).

2. Хлеб и хлебобулочные изделия.

3. Замороженные мучные изделия и тесто.

4. Кремовые торты.

организация входит в состав Группы компаний "Черемушки".

Экспресс - анализ дает общее представление о деятельности организации и позволяет оценить ее экономическое положение.

Таблица 1

Экономический потенциал

По результатам оценки экономического потенциала организации можно сделать следующие выводы. ОАО КБК "Черемушки" является крупным на региональном уровне предприятием, выручка и активы которого превышают 1 млрд. руб., а численность 1 697 чел. По сравнению с предыдущим годом существенно увеличилась чистая прибыль предприятия, что привело к увеличению налоговых платежей в бюджет.

Финансовые вложения в уставные капиталы дочерних и зависимых обществ остались на прежнем уровне. Удельный вес активов производственного назначения снизился на 6,7 процентных пункта. Удельный вес активов, используемых в основной деятельности, тоже снизился на 10,9 процентных пункта.

краткосрочная долгосрочная финансовая политика

В таблице 2 будут представлены показатели финансового положения организации.

Таблица 2

Финансовое положение

Собственные оборотные средства отрицательные и их отрицательная величина растет за счет увеличения внеоборотных активов, которые во много раз превосходят величину собственного капитала, это в свою очередь говорит то финансовой неустойчивости предприятия. Нетто-монетарная позиция снижается, что также ведет к финансовой неустойчивости, но может привести к увеличению прибыли. Наблюдается увеличение долгосрочных обязательств, кредиторской задолженности. Все эти показатели характеризуют положение предприятия как финансово неустойчивое.

Таблица 3

Эффективность деятельности

Ориентир для показателя рентабельность собственного капитал составляет 25-30%. Из таблицы видно, что рентабельность собственного капитала в предыдущем году находилась на очень низком уровне, но в отчетном году увеличилась и достигла 27,42%, что говорит об эффективности предприятия. Рентабельность активов должна быть больше процентной ставки по кредитам, тогда предприятие будет эффективным. В нашем случае рентабельность активов увеличилась по сравнению с предыдущем годом и превысила процентную ставку по кредитам. Окупаемость собственного капитала в отчетном году существенно снижается. По показателю производительности труда, 1 работник должен в год отрабатывать примерно 1,5 млн. руб. В отчетном году данный показатель составил 1,4 млн. руб. Проанализировав эффективность деятельности ОАО КБК "Черемушки", можно сделать вывод, что предприятие эффективное.

Таблица 4

Оцененность

Таким образом, в отчетном году показатели P/S и P/Е оказались ниже средних ориентировочных соотношений, а это говорит о недооценённости организации, что является характерным для эффективного предприятия.

Существенных отклонений наблюдается по показателю соотношение капитализации и прибыли.

Таблица 5

Инвестиционная привлекательность

Предприятие является инвестиционно привлекательным и относится к категории "звезды", так как темп прироста выручки равен 32,8%, а рентабельность собственного капитала 27,4%. Необходимо увеличивать долю на рынке и сохранять ocoбeннocти cвoeй пpoдyкции.

Следовательно можем сделать вывод: ОАО КБК "Черемушки" является крупным на региональном уровне, инвестиционно привлекательным и эффективным предприятием, однако финансово неустойчивым и недооцененным.

Основные индикаторы рыночной, производственной финансовой деятельности организации:

Таблица 6

Ключевые абсолютные показатели

Сравнив ключевые показатели деятельности предприятия за отчетный и предыдущий год, наблюдается рост, что характеризует организацию с лучшей стороны.

Таблица 7

Рыночная деятельность

У анализируемого предприятия мы видим значительное увеличение рентабельности продаж, доля прибыли от продаж в прибыли до налогообложения существенно снижается в результате снижения отрицательного прочего финансового результата. Но в целом темп прироста выручки находится на хорошем уровне, поэтому можно сказать, что рыночная деятельность предприятия успешна.

Таблица 8

Инвестиционная деятельность

Переходя к оценке инвестиционной деятельности организации, необходимо в первую очередь отметить достаточно высокое значение отношения стоимости внеоборотных активов и арендованных основных средств к величине оборотных активов, которое превышает 200% на начало и 300% на конец отчетного года. Это признак капиталоемкого производства и свидетельствует об активной инвестиционной политике. Инвестиционную активность в части реальных инвестиций на этапе экспресс-оценки можно предварительно оценивать как не достаточно высокую, поскольку величина инвестиций в основные средства в отчетном году равна 10,12% от первоначальной стоимости основных средств, при этом коэффициент г

Таблица 9

Операционная деятельность

Операционная деятельность характеризуется следующими позитивными тенденциями с точки зрения создания бизнесом стоимости: увеличением рентабельности чистых активов, снижением продолжительности производственного цикла, увеличением производительности труда и заработной платы. Негативные тенденции, проявившиеся в деятельности организации, таковы: снижение уровня операционного рычага.

Таблица 10

Финансовая деятельность

Оценка финансовой деятельности организации дала следующие результаты - организация снизила активность в привлечении внешних источников финансирования, так на 1 руб. собственного капитала на конец отчетного года приходится 2 руб.33 коп. заемного. Уровень финансового рычага также можно оценивать как чрезвычайно низкий, в отчетном году он снижается и становится равен 1,6148.

Таблица 11

Комплексная оценка деятельности организации

Оценка факторов стоимости бизнеса дает основания для следующих выводов - рентабельность инвестированного капитала растет, но остается ниже стоимости капитала, что позволяет сделать вывод о том, что бизнес не создает стоимость. Темп прироста инвестированного капитала высок, достигает 16,81%, что характерно для эффективного бизнеса. Необходимо отметить, что тенденция к росту показателя рентабельности инвестированного капитала позволяет рассчитывать на то, что в ближайшем будущем бизнес будет создавать стоимость.

Подводя итог экспресс-оценке организации, можно сделать вывод о том, что организация представляет собой эффективный бизнес, рыночная деятельность вполне успешна, операционная деятельность эффективна, финансовая деятельность успешна, инвестиционная деятельность активна. Организация не создает стоимость.

1.2 Оценка рыночной, инвестиционной, операционной и финансовой деятельности на основе агрегированных форм

Предварительная оценка деятельности организации на основе агрегированных форм, позволяет оценить эффективность и уточнить предварительные выводы относительно создания бизнесом стоимости.

Результаты расчетов представлены в табл.12, табл.13.

Таблица 12

Анализ агрегированного баланса

По активу баланса:

1. инвестиционная деятельность организации (А4) эффективна, поскольку при увеличении выручки на 32,8% рост внеоборотных активов составил 22,8%. Можно сказать, что организация эффективно инвестирует капитал во внеоборотные активы и соответственно увеличивают выручку.

2. операционная деятельность организации, которая отражается в агрегированной статье А3, также является эффективной, выручка (темп прироста = 32,8%) растет быстрее, чем запасы и НДС, показатель которых вообще является отрицательным (Тпр = - 2,8%), тем самым характеризуя эффективную закупочную и сбытовую деятельность.

3. сбытовая деятельность организации характеризуется сокращением статьи А2 (дебиторская задолженность) на 7,1%, что положительно характеризует организацию и может свидетельствовать о коррекции кредитной политики организации в отношении своих покупателей и других контрагентов в направлении её ужесточения. Сбытовая деятельность эффективна.

4. Высоколиквидные активы организации сократились на 18,4% - это значит, что деятельность в зоне денежных потоков эффективна и организация уменьшает ликвидность.

По пассиву баланса:

Стратегия дорогая и устойчивая, риск минимальный и к концу года она не меняется.

Таблица 13

Агрегированный отчёт о прибылях и убытках .

Проанализировав таблицу 13, можно сказать, что выручка выросла на 32,8 %. Это положительный фактор, так как рост выручки означает, что фирма успешно осуществляет свою операционную деятельность. Расходы по обычным видам деятельности так же выросли (на 20,9%), их темп роста ниже, чем темп роста выручки, что является положительным фактором. Но в целом прибыль от продаж выросла на 323,9%. Прочий финансовый результат отрицательный и он увеличился на 140,7%. В целом прибыль до налогообложения выросла на 821,7 %, а чистая прибыль выросла на 540,5 %. Что является хорошим финансовым результатом деятельности фирмы.

2. Разработка краткосрочной финансовой политики организации

2.1 Анализ рыночной деятельности организации и разработка базовых параметров рыночной политики

Рынки, на которых организация осуществляет свою деятельность, имеют следующие особенности. Основной отраслью, в которой работает предприятие, является кондитерская отрасль.

После активного роста в начале 2000-х годов российский рынок кондитерских изделий по своей емкости приближается к точке насыщения. Достаточно остро сегодня ощущается конкуренция на привлекательном для производителей рынке высокомаржинальных кондитерских изделий, в частности в премиальном сегменте рынка кондитерских изделий, на котором помимо отечественных фабрик представлены транснациональные компании. Наиболее ярко тенденция роста высокоценовых сегментов выражена в Москве и городах миллионниках: здесь быстрее всего повышается общий уровень благосостояния и платежеспособности жителей, которые могут позволить себе покупать более дорогие продукты питания, в том числе кондитерские изделия.

Основные тенденции рынка кондитерских изделий:

· снижение темпов роста объема рынка в натуральном выражении;

· стабилизация доли импорта в объеме российского кондитерского рынка;

· стабилизация доли экспорта в объеме произведенной кондитерской продукции в РФ;

· рост доли брендированной и упакованной продукции;

· рост объемов потребления более дорогостоящей продукции;

· консолидация отрасли за счет волны слияний и поглощений.

Возможные риски в кондитерской отрасли связаны в первую очередь с резкими скачками цен на сырье.

Несмотря на имеющиеся риски, пищевая промышленность остается одной из самых динамично развивающихся отраслей промышленности.

Для оценки рыночной деятельности и конкурентоспособности продукции организации были произведены расчеты, представленные в таблице 14.

Таблица 14

Показатели рыночной деятельности организации и конкурентоспособности продукции

Продукция предприятия пользуется спросом, конкурентоспособна, нет трудностей с ее сбытом.

Основные положительные характеристики рыночной деятельности организации таковы:

1. Наличие реального роста выручки, который составил 18,6517%.

2. Маржа в выручке увеличивается в отчетном периоде по сравнению с предыдущим, это является признаком повышения конкурентоспособности продукции.

3. Продукция пользуется спросом, конкурентоспособна и у предприятия нет трудностей с ее сбытом, так как запасы сокращаются, а выручка увеличивается.

4. Длительность дебиторской задолженности менее 2 месяцев.

5. Высокий удельный вес денежных расчетов в выручке (106%)

6. Отрицательная позиция по расчетам с покупателями и поставщиками (-13 504 тыс. руб.) говорит о сильной рыночной позиции.

7. Увеличение оборачиваемости активов.

8. Уменьшение удельного веса коммерческих расходов.

Негативные тенденции касаются в первую очередь условий расчетов с контрагентами, что проявилось в положительной позиции по авансам (25 166 тыс. руб.).

На основе анализа рыночной деятельности организации сформулированы базовые параметры ее рыночной стратегии:

Поскольку рынки, на которых работает организация, эффективны, а положение предприятия устойчиво, постольку рыночной стратегией должна быть стратегия активного инвестирования.

Деятельность по развитию комбината должна быть направлена на оптимизацию существующих процессов, и должна предусматривать:

улучшение продаж,

эффективную загрузку производственных мощностей,

повышение производительности труда.

Деятельность комбината должна быть направлена на укрепление своих позиций на рынке кондитерских изделий за счет повышения качества выпускаемой продукции, разработки и вывода на рынок новой продукции и максимального удовлетворения интересов широких слоев потребителей.

Основные направления плана технического развития производства, способствующие повышению конкурентоспособности выпускаемой продукции:

1) реконструкция и модернизация имеющегося оборудования;

2) приобретение более производительного нового оборудования.

2.2 Анализ оборотных активов и разработка базовых параметров политики управления оборотными активами

Оборотные активы, являясь одним из экономических ресурсов организации, влияют на её производственные возможности. Вместе с тем оборотные активы характеризуются более высоким уровнем ликвидности, чем другие виды материальных ресурсов, поэтому они во многом определяют степень ликвидности и финансовой устойчивости самой организации. Анализ оборотных активов позволяет уточнить выводы о финансовой устойчивости организации на основе состава, структуры и стратегии финансирования оборотных активов.

Влияние оборотных активов и оборотного капитала на стоимость бизнеса проявляется через оборачиваемость оборотного капитала и рентабельность инвестированного капитала. Кроме того, политика финансирования оборотных активов влияет на средневзвешенную стоимость капитала, а темп роста оборотного капитала влияет на темп роста инвестированного капитала.

Анализ динамики и структуры оборотных активов и оборотного капитала представлен в таблице 18.

Проанализировав таблицу 18, видно, что запасы уменьшились на 2,4%. Основной причиной этого снижение было уменьшение готовой продукции на 77,3%. НДС по приобретенным ценностям уменьшился на 15,1%. Дебиторская задолженность уменьшилась на 7,1%. Уменьшение отдельных показателей оборотных активов привело к общему сокращению оборотных активов на 6,9%.

Таблица 18

Анализ динамики и структуры оборотных активов и оборотного капитала

Таблица 19

Анализ структуры оборотных активов по элементам

Анализ структуры оборотных активов по элементам (таблица 19) позволяет сделать вывод о том, что удельный вес запасов и НДС составляет 29,7%. Удельный вес дебиторской задолженности напротив слишком высок. Денежных средств и краткосрочных финансовых вложений занимают незначительную часть. Для улучшения структуры оборотных активов, предприятию рекомендуется увеличить долю запасов и НДС и уменьшить долю дебиторской задолженности.

Для оценки финансовой устойчивости организации особое значение имеет анализ оборотных активов по ликвидности (Таблица 20).

Таблица 20

Анализ структуры оборотных активов по ликвидности

Результаты анализа структуры оборотных активов по ликвидности свидетельствуют о то, что неликвидные активы составляют 10,5%, что не превышает оптимального показателя, который равен 30%. Удельный вес ликвидных активов равен 81,5 %, он подходит под оптимальный показатель, который должен быть более 67%. Высоколиквидные активы не на много превышают оптимальный размер. Для улучшения структуры оборотных рекомендуется немного увеличить неликвидные активы и соответственно уменьшить ликвидные.

Таблица 21

Структура оборотного капитала по пассиву (источники формирования оборотного капитала)

Оценивая структуру оборотного капитала по источникам формирования, можно отметить, что в оборотном капитале доминируют долгосрочные обязательства и их удельный вес растет. Величина собственных оборотных средств отрицательна и продолжает увеличиваться. Величина чистого оборотного капитала уменьшилась и составила 60 661 тыс. руб.

Таблица 22

Структура оборотного капитала по активам (использование оборотного капитала)

Структура оборотного капитала по направлениям использования такова: в отчетном году сокращается дебиторская задолженность и повышается показатель запасы и НДС по приобретенным ценностям.

Следующим этапом анализа является анализ производственного, операционного и финансового циклов.

Длительность циклов, которая зависит от оборачиваемости оборотного капитала, самым существенным образом влияет на рентабельность инвестированного капитала - один из важнейших первичных факторов стоимости бизнеса.

Таблица 23

Расчет длительности операционного и финансового цикла

Длительность производственного, операционного и финансового циклов снизились за счет снижения длительности пребывания на складе готовой продукции, сокращения производственного процесса, а также существенного снижения длительности дебиторской и кредиторской задолженности задолженности. Коэффициент нарастания затрат уменьшается.

Таблица 24

Обоснование длительности операционного и финансового цикла (упрощенный расчет).

Таблица 25.

Прогнозные показатели длительности финансового цикла, дни

В таблице 24 видно, что длительность пребывания запасов на складах уменьшилась на 26,5%. Длительность операционного цикла уменьшилась 29%. Это хороший результат, так как запасы меньшее время задерживаются на складе, следовательно, увеличивается их оборачиваемость, а это приводит к большей прибыли. Длительность финансового цикла тоже уменьшилась на 42,6% в большей степени из-за уменьшения дебиторской задолженности на 30%. Снижение длительности финансового цикла тоже является хорошим результатом деятельности компании.

В целом делая прогноз на будущие года, исходим из того, что тенденция снижения сохранится и длительность финансового цикла будет уменьшатся и к концу 3 года она составит 2 дня, что является хорошим стимулом для поддержания данной политики.

Таблица 26

Оценка стратегии финансирования оборотных активов

Переходя к оценке стратегии финансирования оборотных активов, можно отметить, что организация придерживается агрессивной теории финансирования оборотных активов. Эта стратегия относительно дешевая, т.к. используются дешевые источники финансирования, риск высок (используются неустойчивые источники). Но, так как оптимальной стратегией является компромиссная, где устойчивых источников приблизительно столько же, сколько постоянных активов и неустойчивые источники приблизительно равны варьирующей части, то организации следует увеличивать устойчивые источники финансирования оборотных активов, кредиторскую задолженность и уменьшать высоколиквидные активы.

2.3 Управление запасами и дебиторской задолженностью

В таблице 27 будет представлен анализ запасов и НДС по приобретенным ценностям.

Проанализировав данную таблицу можно сделать следующие выводы: запасы сырья и материалов выросли на 8,8%, запасы незавершенного производства и РБП сократились на 46,4%, запасы готовой продукции и товары отгруженные уменьшились на 77,3 % и наконец НДС по приобретенным ценностям снизился на 15,1%. Итого изменения самих запасов составило их уменьшение на 2,8%. Можно сделать выводы о том, что наиболее сильно повлияло на уменьшение запасов: во-первых, это снижение запасов незавершенного производства и РБП, во-вторых, это сильное снижение запасов готовой продукции и товаров отгруженных. в-третьих, это рост запасов сырья и материалов и снижение НДС по приобретенным ценностям.

Таблица 27

Анализ запасов и НДС по приобретенным ценностям:

Таблица 28

Анализ дебиторской задолженности

Дебиторская задолженность в целом снизилась на 7,1%. На это повлияло снижение задолженности покупателей и заказчиков на 16,1 %, уменьшение прочих дебиторов на 23,2%, что, без сомнения, является главным фактором повлекшим уменьшение дебиторской задолженности в целом.

Таблица 29

Оценка качества дебиторской задолженности и установление типа кредитной политики

На основании данной таблицы делаем вывод, что организация придерживается жесткой кредитной политики по следующим показателям:

· сроки длительности небольшие;

· у показателя длительность дебиторской задолженности отсутствует долгосрочная дебиторская задолженность;

· темп прироста выручки больше темпа прироста дебиторской задолженности покупателей и заказчиков;

· нет доли списанной в убыток задолженности неплатежеспособных дебиторов;

· отсутствие резервов по сомнительным долгам.

2.4 Анализ денежных потоков организации

Таблица 30

Выявление неденежных форм расчетов (на основе соотношения форм №2 и №4)

В данной таблице в первом соотношении поступлений к выручке, видно, что показатели превышают 100 %, это соотношение говорит об отсутствии неденежных форм расчетов. Соотношение платежи / себестоимость полная тоже больше 100 %, следовательно, и здесь нет неденежных форм расчетов. Соотношение платежи/ увеличение ВНА меньше 100 %, скорее всего в этом пункте имеются неденежные формы расчетов. Соотношение поступления/ увеличение кредитов и займов приблизительно больше 100 %.

В итоге можно сказать, что организация не использует схемы налоговой экономии. Её можно признать ликвидной, так как большую долю в выручке занимают денежные средства, и от этого напрямую зависит возможность своевременного исполнения организацией своих обязательств. Также организацию можно признать "прозрачной".

3. Разработка долгосрочной финансовой политики организации

3.1 Анализ финансовой деятельности организации и разработка базовых параметров финансовой стратегии

Произведем анализ структуры и динамики источников финансирования, показывающий, за счет каких источников организация осуществляет свою деятельность, соотношение источников между собой.

Самая весомая доля в изменении источников финансирования ОАО КБК "Черемушки" принадлежит накопленному собственному капиталу. За период были сокращены долгосрочные и краткосрочные кредиты, что оказывает положительное воздействие на прибыль, так как сокращает дополнительные расходы по обслуживанию долга. Незначительно увеличились долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы и кредиторская задолженность.

3.2 Средневзвешенная стоимость капитала

Для того, чтобы сделать вывод относительно того, создает организация стоимость или разрушает ее, необходимо рассчитать показатель, оценивающий эффективность деятельности организации - рентабельность инвестированного капитала. Результаты расчетов приведены в таблице 32

Таблица 31

Показатели состава и структуры источников финансирования организации.

Таблица 32

Расчет средневзвешенной стоимости капитала

В итоге видно, как в предыдущем, так и в отчетном году получаем WACCфактический меньше, чем рыночный. При том, что WACCфактический увеличился в отчетном году. Это связано с увеличением фактической стоимости собственного капитала. С учетом этих значений можно сделать объективный вывод о том, что организация не создает стоимость, поскольку рентабельность инвестированного капитала ниже средневзвешенной стоимости капитала, рассчитанной по рыночным ставкам. Спред отрицательный, но он снижается и на конец отчетного года составляет - 4,67%, что связано с увеличением рентабельности инвестированного капитала с 9,63% до 13,29%.

3.3 Расчёт эффекта финансового рычага, его уровня и индекса

Расчет показателей финансового рычага представлен в табл.33.

Таблица 33

Расчет показателей финансового рычага

Эффект финансового рычага (ЭФР) показывает как изменится рентабельность собственного капитала при привлечении заемных средств. Индекс финансового рычага (ИФР) показывает, во сколько раз рентабельность собственного капитала отличается от рентабельности собственного капитала, но при отсутствии заемного капитала. Организации не выгодно привлекать заемный капитал, так как в предыдущем году ЭФР<0 и ИФР<1, в отчетном году ситуация немного меняется ЭФР>0 и ИФР>1, однако эти показатели продолжают оставаться довольно низкими. Уровень финансового рычага (УФР) - соотношение между изменением чистой прибыли и изменением прибыли до налогообложения. Значение УФР к отчетному периоду меняется и становиться больше, это говорит об увеличении объема заемного капитала. Рентабельность чистых активов как и рентабельность собственного капитала увеличивается, что является следствием повышения эффективности деятельности.

3.4 Анализ дивидендной политики

Показатели, характеризующие дивидендную политику организации

Таблица 34

Анализ распределения чистой прибыли (по отчету об изменениях капитала, форма №3)

Из данных этой таблицы мы видим, что данное предприятие в предыдущем и отчетном году дивидендов не выплачивала. Вся чистая прибыль была направлена на увеличение нераспределенной прибыли.

Таблица 35

Обоснование дивидендной политики

Потенциал для выплат дивидендов у предприятия есть, рентабельность собственного капитала находится на хорошем уровне, однако коэффициент автономии меньшее нормы, равной 50%, а так же плечо финансового рычага уменьшилось, т.е. риск снизился. Но все же предприятие принимает решение не выплачивать дивиденды, т.к. рентабельность собственного капитала высокая, и поэтому выгодно капитализировать прибыль. В целом предприятие может выплачивать дивиденды.

3.5 Анализ рентабельности собственного капитала (Методика Дюпон)

Методика Дюпона позволяет дать комплексную оценку основным факторам, влияющим на рентабельность собственного капитала. Рентабельность собственного капитала по модели Дюпон представляет собой произведение всех основных 3 факторов. Анализ рентабельности собственного капитала по методике Дюпон представлен в таблице 36.

Таблица 36

Анализ рентабельности собственного капитала по методике Дюпон

Из расчетных данных таблицы видно, что немного уменьшился мультипликатор, оборачиваемость активов и чистая маржа повлияли положительно. Поэтому в целом рентабельность собственного капитала увеличилась. На основании этого можно сделать вывод, что чем выше будет оборачиваемость активов, выше маржа прибыли и больше заработанной прибыли остается на предприятии в качестве нераспределенной, тем будет выше темп прироста собственного капитала, а, следовательно, и рост организации.

3.6 Управление прибылью на основе показателей ресурсоемкости

Для расчета влияния факторов на прибыль необходимо произвести предварительный расчет.

Таблица 37

Анализ по ресурсному принципу (расходы по элементам)

На основании Таблицы 37 рассчитаем влияние факторов на прибыль.

Таблица 38

Расчет влияния факторов

Все затраты, кроме затрат на оплату труда и отчисления на социальные нужды, являются не контролируемыми (отклонения больше 10 %). Причем наблюдается существенный рост прочих затрат - негативный фактор. Поэтому управленческие решения должны быть связаны с контролем почти всех затрат.

На основании имеющихся данных можно сказать, что выручка предприятия возросла, и доля прибыли от продаж увеличивается. Это связано с увеличением конкурентоспособности продукции. Прирост выручки осуществился в основном за счет снижения материалоемкости, увеличения объема продаж и роста цен на продукцию.

3.7 Анализ совокупного риска

Показатели операционного, финансового и совокупного риска

Таблица 39

Оценка совокупного риска (по фактическим показателям)

Уровень операционного рычага в отчетном году снижается из-за увеличения постоянных затрат, а также из-за увеличения рентабельности активов. Уровень финансового рычага должен быть >2, у предприятия это значение близко к 2. Рекомендуемые границы для уровня совокупного риска 5-10 %. Уровень совокупного риска для ОАО КБК "Черемушки" равен 5,0496.

Таблица 40

Факторный анализ уровня совокупного риска

Из итогов расчета видно, что в целом УСР снизился на 22,54%. Факторы, повлиявшие на это: снижение УОР, так как рентабельность активов выросла, снижение УФР. В итоге мы видим, что совокупный запас надежности увеличился. УСР > 5%, а СЗН почти равен 20%, следовательно, предприятие имеет нормальный запас надежности. Решение - необходимо продолжать существующую финансовую политику, т.к. запас совокупной надежности не избыточен.

4. Анализ перспектив развития бизнеса и оценка базовых параметров финансовой политики организации

4.1 Разработка финансовых прогнозов

Прогноз показателей прибылей и убытков, баланса и движения денежных средств.

Данный прогноз включает оценку организации на три прогнозных года и включают прогнозный бухгалтерский баланс, отчёт о прибылях и убытках, отчёт о движении денежных средств.

Таблица 41

Рассчитанные прогнозные исходные данные

На основании этих вводимых исходных данных можно произвести финансовый прогноз на три последующих периода, составив прогнозные отчёты, приведённые в следующих таблицах.

Таблица 42

Вспомогательный расчет в потребности финансирования

Таблица 43

Таблица 44

Таблица 45

Таблица 46

Из прогнозных финансовых документов видно, что организация по-прежнему прибыльна, причем прибыль чистая с каждым годом увеличивается, также как и до налогообложения, нераспределенная прибыль соответствует чистой прибыли, дивиденды не выплачиваются. Возможно, организации стоит пересмотреть свою дивидендную политику. Актив организации увеличивается с большей степени за счет внеоборотных активов, а пассив - капитала накопленного. Текущая деятельность остается прибыльной.

4.2 Три подхода к оценке стоимости бизнеса

Для оценки стоимости бизнеса применяют три следующих подхода.

Доходный подход. Исходные данные для расчетов

Таблица 47

Метод DCFA

Метод экономической прибыли (EVA) позволяет уточнить, в какие именно периоды в каком именно объеме эта стоимость создается, либо разрушается. На основании того что стоимость в предыдущем году разрушалась, можно предположить что и в прогнозном периоде она будет разрушаться.

Таблица 48

Сравнительный подход

По данному методу итоговая стоимость равна 2 339 322 тыс. руб.

Таблица 49

Затратный подход

Стоимость бизнеса по затратному подходу равна 1 959 585 тыс. руб

Таблица 50

Итоговая оценка бизнеса

Итоговой оценкой стоимости бизнеса явилась отрицательная сумма равная 297 844 тыс. рублей. Наибольшую достоверность нам дает оценка по доходному методу, стоимость по которому также является отрицательной (-909 668 тыс. руб.).

Подводя итог, можно отметить, что в 2008 году организация финансируется за счет собственных средств. Однако организация не создает стоимости, а следовательно не привлекательна для инвесторов. Предприятию необходимо расширять свои производственные мощности и у него присутствуют признаки расширенного воспроизводства. Что касается инвестиционной деятельности, то целями инвестиций являются поддержание и расширение деятельности и модернизация. Организации можно выплачивать дивиденды, но пока этого не делает. ОАО КБК "Черемушки" имеет средний уровень риска. Но в целом ожидается то, что организация будет приносить достаточный уровень прибыли и, вероятно, после расширения своей деятельности и модернизации улучшит свое положение.

Таблица 51

Оценка инвестиционной привлекательности организации через показатели инвестиционного анализа

Срок окупаемости инвестиции составляет 9 лет. Внутренняя норма доходности - процент, выплачиваемый инвестору за капитал, модифицированная внутренняя норма доходности и рентабельность инвестированного капитала составляют 14,32 %.

4.3 Оценка рисков

Ниже приведены расчёты, которые позволят оценить рыночный, производственный, финансовый и общий риски организации на три ближайших прогнозных года.

Таблица 52

Показатели риска

В следующей таблице будет приведена оценка уровня риска.

Таблица 53

Оценка уровня риска

Как видно из данной таблицы, в отчетном и трех прогнозных периодах риск организации находится на среднем уровне. В первом прогнозном году и в двух последующих общая рискованность организации находится одинаковом на уровне приблизительно равном риску в отчетном году. Это связано с неизмененностью производственного, финансового и рыночного рисков.

Заключение

ОАО КБК "Черемушки" - один из ведущих комплексов московской пищевой отрасли, сфера деятельности которого охватывает разработку, производство и реализацию хлеба, хлебобулочных изделий, мучных кондитерских изделий и кремовых тортов. Продукция КБК "Черемушки" широко представлена в Московском регионе и ряде областей центральной части РФ.

Величину организации можно оценить как крупная на региональном уровне. Финансовое положение предприятия в отчётном году можно оценить как финансово неустойчивое. В целом организация представляет собой эффективный бизнес, рыночная деятельность вполне успешна, операционная деятельность эффективна, финансовая деятельность успешна, инвестиционная деятельность активна. Однако стоит заметить, что организация не создает стоимость, а напротив ее разрушает.

Продукция организации конкурентоспособна, пользуется спросом и не имеет трудностей сбыта.

Главным источником финансирования оборотных активов, как в предыдущем, так и в отчетном году является собственный оборотный капитал, долгосрочные обязательства и краткосрочные кредиты и займы. Организация использует дорогую и устойчивую стратегию финансирования, которая сопровождается минимальным риском.

По всем показателям оценки кредитной политики предприятия можно сделать вывод, что организация придерживается либеральной кредитной политики.

Организацию можно признать ликвидной, так как большую долю в выручке занимают денежные средства.

Коэффициент износа в отчётном году растёт. Это свидетельствует об ухудшении состояния основных средств - увеличивается физический износ. В результате это оказывает влияние и на коэффициент годности, который снижается в отчётном году.

Кроме того, коэффициент обновления меньше средней нормой амортизации. Из этого следует, что экономический срок жизни превышает срок полезного использования, и это негативно характеризует компанию.

Также были произведены прогнозные расчеты для организации, в результате которых было выявлено, что организация по-прежнему прибыльна, причем прибыль чистая с каждым годом увеличивается, также как и до налогообложения, нераспределенная прибыль соответствует чистой прибыли, дивиденды не выплачиваются. Возможно, организации стоит пересмотреть свою дивидендную политику. Актив организации увеличивается с большей степени за счет внеоборотных активов, а пассив - капитала накопленного. Текущая деятельность остается прибыльной.

Итоговой оценкой стоимости бизнеса явилась отрицательная сумма равная 297 844 тыс. рублей. Организация не создает стоимости, а напротив разрушает ее, следовательно не привлекательна для инвесторов. ОАО КБК "Черемушки" имеет средний уровень риска.

Как заемщик организация имеет среднее положение и кредитование требует взвешенного подхода.