Курсовая работа: ЦБ РФ роль и функции в реализации денежно-кредитной политики

Министерство образования и науки Российской Федерации

Академия Управления «ТИСБИ»

Набережночелнинский филиал

Кафедра экономико-математических дисциплин

Курсовая работа

по дисциплине: «Деньги, кредит, банки»

на тему: «ЦБ РФ: роль и функции в реализации денежно-кредитной

политики»

Выполнил: студент группы ЭЧ 61/1

Хузин Ленар Рашитович

Проверил: ст. преподаватель

Закиуллина Елена Аликовна

Набережные Челны

2009

Содержание

Введение...................................................................................................................3

I. Теоретические аспекты деятельности Центрального банка............................5

1.1. Сущность и происхождение центральных банков………………….….…..5

1.2. Функции и задачи Центрального банка РФ……………………………...…9

1.3. Организационно-правовые основы деятельности Центрального банка РФ………………………………………………………………………………....14

II. Денежно-кредитная политика в РФ……………...……..…………………...17

2.1. Основные параметры денежно-кредитной политики и экономики Центрального банка РФ в 2007-2008гг. ……………………………………………

2.2. Прогноз денежно-кредитной политики на 2009г…………………………26

III. Анализ и пути совершенствования денежно-кредитной политики - беззалогового кредитования в практике центральных банков………..……..……...28

Заключение……………………………………………………………………….34

Список использованной литературы……………………………………...……36

Приложение………………………………………………………………………

Введение

Одним из необходимых условий эффективного развития народного хозяйства в рамках смешанной экономики является формирование четкого механизма денежно-кредитного регулирования, позволяющего Центральному банку воздействовать на деловую активность, контролировать деятельность коммерческих банков, добиваться стабилизации денежного обращения.

Основным объектом денежно-кредитного регулирования со стороны Центрального банка выступает совокупная наличная и безналичная денежная масса в экономике, от динамики которой зависит изменение совокупного платежеспособного спроса. Поскольку деньги на современном этапе развития носят кредитный характер, регулирование структуры и объема денежного оборота Центральный банк осуществляет посредством управления операциями банковских учреждений второго уровня, определения условий кредитно-депозитной эмиссии с помощью соответствующих инструментов и методов.

Денежно-кредитная политика государства - очень демократичный инструмент воздействия на смешанную экономику, не нарушающий суверенитета большинства субъектов системы бизнеса. В идеале денежно-кредитная политика должна обеспечивать стабильность цен, полною занятость и экономический рост - таковы ее высшие и конечные цели. Денежно-кредитная политика чрезвычайно мощный, а потому необыкновенно опасный инструмент. С ее помощью можно выйти из глубочайшего кризиса, но не исключена и печальная альтернатива - усугубление сложившихся в рыночной системе негативных тенденций.

Денежно-кредитная политика приводит к изменению значений основных макроэкономических параметров: ВНП, инфляции, уровня безработицы. Механизм воздействия денежно-кредитной политики на основные переменные народнохозяйственного комплекса, а также результат корреляции между приращением денежной массы и состоянием экономики по-разному расценивается в кейнсианской и монетаристской теориях, используемых для принятия денежными властями практических решений.

В качестве проводника денежно-кредитной политики выступает Центральный эмиссионный банк государства. Такими банками, например, являются Центральный банк Российской Федерации (Банк России), Банк Англии, Банк Японии. В некоторых странах функции центрального денежно-кредитного учреждения выполняет целая группа банков. Влияя на основной объект монетарной политики - денежную массу, центральный финансовый орган играет одну из ведущих ролей в государственном регулировании рыночной экономики. Наделенный государством эмиссионным правом, Центральный банк реализует политику стабилизации экономики, достижения товарно-денежной сбалансированности.

Без верной денежно-кредитной политики, проводимой центральным банком, экономика не может эффективно функционировать. В периоды экономического спада и роста безработицы, падения производства необходимо увеличивать денежное предложение, чтобы стимулировать процесс инвестирования финансовых ресурсов в производство, а также потребительских расходов необходимо увеличивать совокупный спрос. В период экономического роста, сопровождаемого инфляцией, следует снижать предложение денег. Именно этим и занимаются центральные эмиссионные банки.

Главной целью денежно-кредитной политики является помощь экономике в достижении объема производства, характеризующегося полной занятостью, отсутствием инфляции и ростом. В нашей стране на данном этапе рациональная денежно-кредитная политика должна минимизировать инфляцию и спад производства, не допустить роста безработицы. Несмотря на всю ее скромность, задача эта достаточно сложная, и, на мой взгляд, наше руководство не совсем успешно с ней справляется. Важно определить долговременные приоритеты.

Целью написания данной курсовой работы является:

- изучить сущность и происхождение центральных банков;

- выявить функции и задачи Центрального банка РФ;

- рассмотреть организационно-правовые основы деятельности Центрального банка РФ;

- проанализировать деятельность Центрального банка РФ;

- изучить прогноз денежно-кредитной политики на 2009г.

Объектом курсовой работы является Центральный банк Российской Федерации, субъект – денежно-кредитная политика.

Роль и значение денежно-кредитной политики Центрального банка Российской Федерации изучены на основе работ российских экономистов:

Структура курсовой работы включает: введение, три главы, в первой главе три под главы, во второй - две под главы, заключение, список использованной литературы и приложение.

В настоящее время, выбранная мной тема весьма актуальна, так как правильный (оптимальный) выбор денежно-кредитной политики является залогом успешного решения проблем стоящих перед страной в столь сложный экономический кризисный период.

I. Теоретические аспекты деятельности Центрального банка

1.1. Сущность и происхождение центральных банков

С 15-16 вв. в Англии, в Италии, в Германии, в Нидерландах, где начал зарождаться буржуазный строй, капиталистические отношения, стала формироваться банковская система. И формирование банковской системы всегда проходило как естественным путем, так и путем различных реформ, решений на уровне государство, королей, царей, правительств. Всегда стоял вопрос о том, какая же наиболее эффективная банковская система: централизованная или децентрализованная, или система смешанная одноуровневая, двух или трехуровневая.

Таким образом, вопрос о том нужно ли регулировать банковскую деятельность, нужно ли иметь некий центральный или государственный, или национальный банк, который бы являлся и банком банков, и банком регулятором банковской деятельности, и в то же время представлял бы интересы государства, этот вопрос решался всегда и решается до сих пор. В принципе победила тенденция того, что банковская система должна быть все-таки централизованная. Но уровень и степень централизации он всегда определяется теми или иными задачами, той или иной формацией.

В условиях планового хозяйствования наиболее рационально и целесообразно создавать монопольную, государственную, единую централизованную банковскую систему. Потому что такая система, прежде всего, была призвана обеспечивать централизованное руководство плановой экономикой. В СССР, 92 % была государственная собственность, государственные взаимоотношения, плановое хозяйство. А 8% - это были коллективные формы собственности, включая индивидуальные, небольшие участочки. В таком случае государственный банк был государственный, единый, монопольный банк, отделения которого обслуживали всю сеть, все структуры народного хозяйства. Не было рыночных отношений. Были планы поставки и реализации продукции, было плановое регулирование цен, кредитов, процентов. Было закрепленное обслуживание банковскими услугами клиента, то есть, вас закрепляли к банку.

В условиях рыночной экономики, когда создалась сеть коммерческих банков, банки стали работать самостоятельно, было дано право клиентам свободного выбирать банк. И не смотря на это, практически во всех государствах существует так называемая центральное банковское звено, которое составляет первый уровень банковской системы. Это может быть выделенный какой-то акционерный или ассигнационный банк, банк, наделенный эмиссионными операциями, банк, который регулирует по другим направлениям банковскую деятельность. Например, это в виде Федеральной резервной системы в США, Центробанк в России, во многих других станах, в Германии там Бундестаг примерно те же самые функции выполняет.

Основным признаком «центрального» банка (банка, который выступает от имени государства) является то, что это банк, который создается по инициативе правительства или какого-нибудь другого государственного органа, и который наделяется особыми привилегиями, и имеет особые обязательства. Главная привилегия этого банка - монопольное или преимущественное право на выпуск бумажных денег - банкнот, то есть это право эмиссии денег, это одна из главнейших функций и один из главнейших признаков центрального банка того или иного государства. Отсюда и название реэмиссионный банк.

Кроме этих привилегий перед такими банками, в различных государствах по-разному, ставится такие обязательства как преимущественное право кредитования правительства, распоряжение определенными средствами правительства и функция регулирования банковской деятельности второго звена банковской системы. Например, в Англии после победы буржуазной революции, когда экономическое развитие Англии опережало сильно развитие всех других стран, уже в 1649г. бал учрежден английский банк, то есть первый эмиссионный банк в Англии. Хотя по своему характеру он являлся акционерным банком (например, Госбанк СССР не был акционерным, там был один акционер - государство), в то же время он получил право на эмиссию банкнот, право на обмен металлических денег, на размещение государственных займов, он мог или обязан был кредитовать правительство. В 1844, например, банк Англии в законодательном порядке получил право на эмиссию банкнот, а в 1946г. он был еще и национализирован. Вот как, например, формировалась центральная или первый уровень или звено банковской системы в Англии. Акционерный банк был наделен правами и обязательствами, потом он реформировался и в 1946г. был даже национализирован.

Во Франции в 1716г. был учрежден банк Женераль, который был потом переименован в королевский банк, и национализирован при Наполеоне. Он даже банкротился этот банк. И только в 1800г. решением Наполеона был образован банк Франции, который с 1848г. стал единственным эмиссионным банком Франции. Видите, тоже была своя стадия развития и формирования центрального банка или первого звена.

В Германии после объединения всех земель (а их было около 18, типа нашей Чечни, Татарстана и Башкортостана) только в 1875г. был создан центральный эмиссионный банк – Рейхсбанк. Во времена Гитлера, сам фюрер был председателем его.

Несколько по-другому шло развитие центральной банковской системы в США. Долгое время там не было централизованного банковского учреждения или органа. При наличии около 5000 банков, каждый банк имел право выпускать в обращение банкноты на сумму своего основного капитала, то есть его ограничивали суммой своего основного капитала, но видите, что каждый банк мог выпускать в обращение ценные бумаги. А покрытием этих эмиссий служили государственные фонды, вносимые в виде залога банками в государственное казначейство. То есть банк просто так не мог эмитировать некие ценные бумаги, а только после того, когда он вносил залог в государственное казначейство. И только в 1913г. федеральным актом была создана новая система эмиссионных банков - Федеральная резервная система при которой в каждом из 12 округов был учрежден по одному Федеральный резервный банк, то есть было создано 12 банков, выполняющих функции центрального банковского органа государства.

Перейдем к России, Екатерина Вторая в 1768г. учредила ассигнационный банк, где то по принципу английского, который в 1786г. был преобразован в государственный ассигнационный банк, то есть центральный банк начал рождаться тоже на базе коммерческого банка. Таких банков было два: в Санкт-Питербурге и в Москве. Этому банку было предоставлено право выпускать ассигнации в утвержденном объеме, то есть государство регулировало объем выпуска ассигнаций. В 1860г. в России был учрежден центральный банк, так называемый государственный банк российской империи, который в 1895-97гг. большую часть средств направлял на нужды казначейства, поддержание политики государства или правительства по финансированию народного хозяйства, кредитования. После денежной реформы он стал центральным и эмиссионным банком, который регулировал денежное обращение и оставался ведущим коммерческим банком России.

Таким образом, практически во всех странах существует центральные банковские учреждения, которые выполняют определенные специфические операции, используя определенные инструменты. Это органы, которые устанавливают официальную ставку, устанавливает обязательные нормативы резервирования, осуществляет рефинансирование коммерческих банков (то есть является инстанцией первого уровня кредитования, только они могут кредитовать), кредитование правительства, осуществляют валютные интервенции с целью регулирования валютных курсов, осуществляют работу с государственными ценными бумагами, дают некие кредитные ограничения, устанавливают различные ориентиры роста денежной массы и другие инструменты, которые регулируют или формируют единую денежно-кредитную политику государства. В зависимости от этого, и уровень зависимости или независимости центральных банков в различных странах различны. То есть он может осуществлять полностью независимую политику, он может по каким-то вопросам зависеть от решений правительства или законодательных органов, быть подотчетным или неподотчетным какому-то определенному органу. В некоторых странах урезают функции центральных банков, передавая их наиболее крупным, допустим коммерческим банкам, с участием в этих банках государства. Например, считается что у нас Сбербанк все-таки полугосударственный или вообще его считают государственным банком, значит соответствующие элементы деятельности Сбербанка зависят от тех или иных решений правительства, указов президента.

1.2. Задачи и функции центральных банков

Центральные банки являются регулирующим звеном в банковской системе, поэтому их деятельность связана с укреплением денежного обращения, зашитой и обеспечением устойчивости национальной денежной единицы и ее курса по отношению к иностранным валютам; развитием и укреплением банковской системы страны; обеспечением эффективного и бесперебойного осуществления расчетов.

Перед Центральным банком ставится пять основных задач, он призван быть:

- эмиссионным центром страны, то есть пользоваться монопольным правом на выпуск банкнот;

- банком банков, то есть совершать операции не с торгово-промышленной клиентурой, а преимущественно с банками данной страны: хранить их кассовые резервы, размер которых устанавливается законом, предоставлять им кредиты (кредитор последней инстанции), осуществлять надзор, поддерживая необходимый уровень стандартизации и профессионализма в национальной кредитной системе;

- банкиром правительства, для этого он должен поддерживать государственные экономические программы и размещать государственные ценные бумаги; предоставлять кредиты и выполнять расчетные операции для правительства, хранить (официальные) золотовалютные резервы;

- главным расчетным центром страны, выступая посредником между другими банками страны при выполнении безналичных расчетов, основанных на зачете взаимных требований и обязательств (клирингов);

- органом регулирования экономики денежно-кредитными методами.

Задачи центральных банков закреплены законодательством. Так, монополия на эмиссию национальной денежной единицы дает возможность центральному банку держать под контролем ликвидность кредитных институтов.

В качестве банка банков Центральный банк предоставляет кредитным институтам возможность рефинансирования. При этом центральный банк вправе по закону ограничить коммерческие банки страны в кредитных средствах. Наиболее распространены два вида операций центрального банка с кредитными институтами: покупка и продажа чеков и векселей; залоговые операции с ценными бумагами, векселями и платежными требованиями.

Важную роль в функционировании банковской системы страны играет характер осуществления надзора центральным банком.

При решении пяти задач центральный банк выполняет три основные функции: регулирующую, контролирующую и информационно исследовательскую.

К регулирующей функции относится регулирование денежной массы в обращении. Это достигается путем сокращения или расширения наличной и безналичной эмиссии и проведения дисконтной политики, политики минимальных резервов, открытого рынка, валютной политики.

С регулирующей функцией тесно связана контролирующая функция. Центральный банк получает обширную информацию о состоянии того или иного банка при проведении, например, политики минимальных резервов или редисконтирования. Контролирующая функция включает определение соответствия требованиям к качественному составу банковской системы, то есть процедуру допуска кредитных институтов на национальный банковский рынок. Кроме того, сюда относятся разработка набора необходимых для кредитных институтов экономических коэффициентов и норм и контроль за ними. Всем центральным банкам присуща информационно-исследовательская функция, то есть функция научно-исследовательского, информационно-статистического центра. При этом во многих странах эта функция отмечена в законодательном порядке.

В законе о национальном банке большое значение отводится информационно-исследовательской функции банка: предполагается, что банк обязан публиковать свои решения в специальном приложении к одной из центральных газет.

Центральный банк, имея, анализируя и публикуя объективную информацию о ситуации в денежно-кредитной сфере, может оперативно реагировать на глобальные и локальные экономические процессы. От верности оценки информации зависит выбор направлений денежно-кредитной политики в целом.

Принятие решения о дополнительном выпуске денежных средств эмиссионным управлением центрального банка основывается на соответствующем экономическом анализе ситуации в стране, с тем чтобы при необходимости дать рекомендации и скоординировать действия государственных органов.

Информационно-исследовательская функция центрального банка предполагает также консультационную деятельность. В порядке информационного обмена, а также с целью консультаций центральными банками проводятся встречи, конференции, в том числе и на международном уровне. Функции центрального банка зачастую переплетаются, из одной вытекает другая, если этого требует достижение поставленной цели или решения какой-либо определенной задачи.

Функции Центрального банка Российской Федерации. В соответствии
с Федеральным законом от 10.07.2002г. №86 «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» Центральному банку РФ предписано выполнение следующих функций:

- во взаимодействии с Правительством Российской Федерации разрабатывает и проводит единую государственную денежно-кредитную политику;

- монопольно осуществляет эмиссию наличных денег и организует наличное денежное обращение;

- утверждает графическое обозначение рубля в виде знака; (введен Федеральным законом от 12.06.2006 N 85-ФЗ);

- является кредитором последней инстанции для кредитных организаций, организует систему их рефинансирования;

- устанавливает правила осуществления расчетов в Российской Федерации;

- устанавливает правила проведения банковских операций;

- осуществляет обслуживание счетов бюджетов всех уровней бюджетной системы Российской Федерации, если иное не установлено федеральными законами, посредством проведения расчетов по поручению уполномоченных органов исполнительной власти и государственных внебюджетных фондов, на которые возлагаются организация исполнения и исполнение бюджетов;

- осуществляет эффективное управление золотовалютными резервами Банка России;

- принимает решение о государственной регистрации кредитных организаций, выдает кредитным организациям лицензии на осуществление банковских операций, приостанавливает их действие и отзывает их;

- осуществляет надзор за деятельностью кредитных организаций и банковских групп (далее - банковский надзор);

- регистрирует эмиссию ценных бумаг кредитными организациями в соответствии с федеральными законами;

- осуществляет самостоятельно или по поручению Правительства Российской Федерации все виды банковских операций и иных сделок, необходимых для выполнения функций Банка России;

- организует и осуществляет валютное регулирование и валютный контроль в соответствии с законодательством Российской Федерации;

- определяет порядок осуществления расчетов с международными организациями, иностранными государствами, а также с юридическими и физическими лицами;

- устанавливает правила бухгалтерского учета и отчетности для банковской системы Российской Федерации;

- устанавливает и публикует официальные курсы иностранных валют по отношению к рублю;

- принимает участие в разработке прогноза платежного баланса Российской Федерации и организует составление платежного баланса Российской Федерации;

- устанавливает порядок и условия осуществления валютными биржами деятельности по организации проведения операций по покупке и продаже иностранной валюты, осуществляет выдачу, приостановление и отзыв разрешений валютным биржам на организацию проведения операций по покупке и продаже иностранной валюты;

- проводит анализ и прогнозирование состояния экономики Российской Федерации в целом и по регионам, прежде всего денежно-кредитных, валютно-финансовых и ценовых отношений, публикует соответствующие материалы и статистические данные;

- осуществляет выплаты Банка России по вкладам физических лиц в признанных банкротами банках, не участвующих в системе обязательного страхования вкладов физических лиц в банках Российской Федерации, в случаях и порядке, которые предусмотрены федеральным законом; (введен Федеральным законом от 29.07.2004 N 97-ФЗ);

- осуществляет иные функции в соответствии с федеральными законами.

Таким образом, отметим, детальный перечень функций Центрального банка Российской Федерации не противоречит международной практике работы центральных банков. Так же как и центральные банки других стран, Центральный банк Российской Федерации прежде всего выполняет функцию денежно-кредитного регулирования экономики и эмиссионную функцию.

1.3. Организационно-правовые основы деятельности Центрального банка РФ

Центральный банк РФ возник в результате распада СССР в 1992 в декабре, когда Госбанк, еще в какой-то мере регулировал межтерриториальные расчеты. У него было специальное подразделение, куда стекались все платежные документы России со всеми странами, или между другими странами СНГ. Украина и Казахстан напрямую еще не работали, а работали через Госбанк.

И только с распадом СССР в 1992г. возник самостоятельный ЦБ РФ. Статус, задача, функции, полномочия и принципы организации определены федеральным законом о Центральном банке РФ и банке России, который был введен еще в декабре 1990г.

В федеральном законе от 10.07.2002г. №86 «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» определены кроме статуса, задач, функций, полномочий и вопросы взаимоотношения этого банка с органами государственной власти и органами местного самоуправления был установлен порядок образования капитала банка, органов его управления, перечень операций по регулированию денежно-кредитной политики государства, организации системы безналичных расчетов, которая входила в его компетенцию, регулирование денежного обращения, регулирование международной и внешнеэкономической деятельности и взаимоотношения с кредитными организациями, то есть со вторым уровнем банковской системы.

Этим законом определяется (для Центрального банка РФ характерно):

- Уставный капитал Центрального банка РФ и все его имущество формировалось или формируется за счет средств бюджета и является федеральной собственностью, а банк является полномочным по владению этими средствами.

- Все свои расходы Центральный банк должен покрывать за счет собственных доходов.

- Центральный банк не регистрируется в государственных налоговых органах, хотя является юридическим лицом, то есть он не является плательщиком в бюджет. Однажды только был по итогам 1994г. в 1995г. решением Гос Думы с большим боем было принято решение о перечислении в связи с большим дефицитом бюджета из доходов банка, которые тогда составлял 37 трлн. руб., 4 трлн. в доход бюджета. Это был пока единый случай.

- Центральный банк как юридическое лицо, созданное за счет средств федерального бюджета, не отвечает по обязательствам государства, а государство не отвечает по обязательствам Центрального банка, если это не предусмотрено соответствующим федеральным законом (отсюда и возникли процедуры, когда сегодня занимаются тройной проверкой Центрального банка, а как же он использует свои ресурсы).

- В своей деятельности Центральный банк РФ подотчетен законодательным и исполнительным органам государственной власти, однако, как юридическое лицо самостоятельно выполняет свои функции в текущей деятельности и не зависит от органов государственного управления.

Центральный банк, в соответствии с законом о Центральном банке, имеет единую централизованную систему своих органов. Центральный аппарат Центрального банка находящийся в городе Москве, его возглавляет председатель и Совет директоров, состоящий из 12 человек. При банке существует национальный банковский совет из 15 человек. В структуру Центрального банка входит система учебных заведений, которые готовят специалистов сугубо для банковской системы, осуществляют переподготовку кадров, повышение квалификации. В него входят региональные, то есть территориальные главные управления Центрального банка и РКЦ, обслуживающие сеть коммерческих банков. Еще есть так называемые полевые банки, которые обслуживает Минобороны. Они были созданы в ходе войны, автором этих банков был отец нынешнего Геращенко. Они существуют до сих пор, однако функционирование полевого банка во время войны резко отличается от его функционирования в мирное время. Там эти функции выполняли начфины определенных воинских объединений, а когда военные действия здесь уже совсем другое. Например, сейчас попробуйте выполнить обеспечение участвующих в чеченской войне по путинскому указанию о выплате заработной платы солдатам в долларах. Без банка ничего не выйдет, их сразу разворуют. А когда есть полевой банк это уже другое дело. Там и учет, и сохранность денег.

Таким образом, Центральный банк управляется кроме председателя советом. Совет банка назначается Гос Думой по представлению каждой кандидатуры президентом, сроком на 4 года с возможным переизбранием еще не более 3х раз. То есть членом совета банка можно быть непрерывно 12 лет. Какие требования к председателю Центрального банка и членам совета банка:

- они не могут состоять в общественно-политических партиях;

- не быть в религиозных организациях, то есть молиться можно или всем богам или никому;

- не имеют права работать по совместительству, кроме преподавательской и научно-исследовательской деятельности. Помните, был скандал с Кисилевым, который являлся преподавателем во ВШЭ, являясь зампредом и одновременно зятем одного из наших известных управляющих в нашем институте. Он работал по совместительству в иностранном банке. Сразу подняли шум, и он перешел преподавать в ВШЭ. Могут работать по совместительству только преподавателями или вести научно-исследовательская деятельность, то есть выполнять какую-то научную деятельность: руководить дипломом, аспирантом;

- они не могут занимать никакие должности в других организациях.

- они не имеют права разглашать служебную информацию.

- брать потребительский кредит в других банках.

II. Денежно-кредитная политика в РФ

2.1. Основные параметры денежно-кредитной политики и экономики

Центрального банка РФ в 2007-2008гг.

Денежно-кредитная политика ЦБ представляет собой совокупность мероприятий, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и других показателей денежного обращения и рынка ссудных капиталов. Ее цель регулирование экономики посредством воздействия на состояние совокупного денежного оборота, он включает в себя наличную денежную массу в обращении и безналичные деньги, находящиеся на счетах в банках.

Денежно-кредитная политика ЦБ направлена либо на стимулирование денежно-кредитной эмиссии - кредитная экспансия (оживление конъюнктуры в условиях падения производства), либо на ограничение денежно-кредитной эмиссии в периоды экономических подъемов кредитная рестрикция (экономическая теория Кейнца).

ЦБ использует при проведении денежно-кредитной политики комплекс инструментов, которые различаются: по форме их воздействия (прямые и косвенные); по объектам воздействия (предложение денег и спрос на деньги); по характеру параметров, устанавливаемых в ходе регулирования (количественные и качественные).

Центральный Банк РФ ежегодно рассматривает и анализирует итоги проведения денежно-кредитной политики минувшего года и формирует годовой план на следующий год.

Центральный Банк РФ является банкиром правительства, для этого должен он поддерживать государственные экономические программы и размещать государственные ценные бумаги; предоставлять кредиты и выполнять расчетные операции для правительства, хранить (официальные) золотовалютные резервы – которые являются главным резервом при непредвиденных и экономически кризисных обстоятельствах.

Золотовалютные резервы РФ за период с 1.08.08 по 24.10.08, то есть почти за 3 месяца, снизились на 18.6 % - 111.2 млрд. долл. (с 595.9 до 484.7 млрд. долл.). В 4 квартале 2008г. российским компаниям и банкам нужно вернуть нерезидентам по ранее взятым кредитам около 47.5 млрд. долл. (42.5 - долг, 5 - проценты), но в 2009г. – уже 115.7 млрд. долл. (100.1 - долг, 15.6 - проценты). Нетрудно посчитать, что если меры государства будут недостаточны, резервы могут сократиться до менее безопасного уровня. В этом случае «давление» на рубль будет расти.

На сегодняшний день, золотовалютные резервы играют роль «буфера». Но основная проблема и причина кризиса совсем в другом – в дефиците рублей. Банки сокращают кредитные программы, покупатели пытаются перенести на более поздние сроки платежи поставщикам, векселя не находят покупателей. Многие компании, в том числе сырьевые, заявляют о сокращении своих инвестиционных программ. Падают доходы компаний, начинается сокращение их штатов, снижение зарплат. Это приводит к значительному сокращению спроса, а, следовательно - и экономического роста в будущем. Начинаться снижение цен на недвижимость, уменьшение стоимости банковских залогов. И все эти факторы постепенно приводят к дефляции. Все это все больше напоминает аквариум, из которого сливают воду. Деньги для экономики - это ее «кровь», подобно тому, как банковская система – «кровеносные сосуды», а объем денежной массы и ее динамика - наиболее важные макроэкономические параметры.

Российская Федерация действительно имела все шансы выстоять против мирового кризиса, но этого не случилось. Во-первых, когда на фоне мирового финансового кризиса Центробанки всего мира включили печатные станки - денежные власти РФ, приняв близко к сердцу «переживания» МВФ о «перегретости» нашей экономики и поверив в теорию «тихой гавани», стали решительно бороться с инфляцией путем ужесточения денежно-кредитной политики. При этом «репетиция» кризиса в августе 2007г. и январе 2008г, когда нерезиденты выводили десятки миллиардов долларов «горячих денег» с фондового рынка, нас ничему не научила. Не помогли предупреждения Дж. Стиглица по поводу неэффективности политики «таргетирования» инфляции.

Рост денежной массы (агрегат М2) на 1.09.08 составил всего 9.5% из планируемых Центральным банком в этом году 30-35%, при инфляции за это же период 9.7%. Реальный объем денежной массы практически не увеличился. Такие условия создали предпосылки для «торможения» экономики и возникновения «неустойчивости» на финансовых рынках. Величина М2 на 1.09.08 составила 14 530,1 млрд. руб. Прирост денежной массы за сентябрь (на 1.10.08) под воздействием оттока капитала вообще стал отрицательным -1.1%, составив с начала года уже 8.3% (М2 на 1.10.08 - 14 374,6 млрд. руб.) Если оценить годовую планку роста M2 в 30 %, рост М2 к 1.09.08 должен быть около 20% (30%*8/12). Действительно, в 2000-2007г.г. сезонный рост агрегата М2 на 1.09 составлял в среднем около 19.7%. Минимальные значения - 13.4-13.9% были только в 2002 и 2004г. Чтобы выйти на это уровень РФ понадобилось бы примерно 10.5% (20%-9.5%) от значения М2 на начало года (13 272.1 млрд. руб.), то есть около 1 394 млрд. руб.

В значительной степени к этому процессу привела «экономия» бюджетных расходов. Согласно информации Минфина за период январь-сентябрь (на 1.10.08 - 75% бюджетного периода) 2008г. профицит бюджета составил 2521,4 млрд. руб., план по доходам был исполнен на 79.8% - собрано 7 151,31 млрд. руб., при этом израсходовано около 4 629,92 млрд. руб., или 65.9% от плановой суммы – 7 021.9 млрд. руб. Разница в 9.1% (75%-65.9%) от плановой цифры расходов составляет около 638 млрд.руб., или примерно 4.8% от денежной массы M2 на начало года. Минфин показывает профицит – а банковская система и экономика испытывают проблемы. На получение денег из госфондов выстраивается очередь – и немалая. Вот она – «голубая мечта» чиновника – «распределяй и властвуй». Теперь государству приходится формировать «пожарную» помощь из денег, откачанных из той же экономики. Хотя достижение финансовой стабильности можно было бы обеспечить путем адекватного возврата денег за счет соответствующего исполнения бюджета.

Ориентиры роста М2 на 2008г. в 30-35%, озвученные руководством Центрального банка РФ были абсолютно корректными, укладываясь не только в представления о нормальном «монетарном зажиме» по сравнению с избыточным ростом 2006-2007г.г. (47%) но и достаточные для таргетирования (управления) инфляцией на уровне около 10% при обеспечении экономического роста примерно в 8% (10%+8%<30%). Бизнес-сообщество недостаточно внимательно следило за развитием ситуации. Тем не менее, у государства по-прежнему есть все возможности, чтобы стабилизировать ситуацию. Последствия кризиса станут, минимальны, когда мы увидим адекватный рост денежной массы.

Проанализируем период 2000-2008г.г. благоприятных в истории РФ, когда экономика росла в среднем на 7% в год. При этом средний рост денежной массы М2 за это время составлял около 44% в год, в том числе в предвыборные 2006-2007г. - 47-48%. Средний темп роста госрасходов составил около 32%, в том числе в 2007г. – 39% (см. приложение 1). Нетрудно видеть, что причиной наших успехов была не только благоприятная сырьевая конъюнктура, но и активная денежная политика, подобная той, которая была успешно применена Ф.Д. Рузвельтом.

Несмотря на инфляцию, последние 8 лет страна нормально развивалась- и ничего, в целом все были довольны. Для снижения инфляции до уровня ниже 8 % нужно грамотное госрегулирование и развитие конкуренции. В 2007г. инфляция была 11.9 %, в 2008г. – около 13 %, несмотря на денежное «сжатие» (рис 2.1.1.). Потому что делать это на фоне роста тарифов монополий бесполезно. Опыт этих 8 лет также показывал, что рост денежной массы при увеличении степени монетизации способствовал, наряду с укреплением рубля, снижению инфляции.

Исключение составлял 2007 год, когда рост инфляции имел «глобальный» характер. Нужно не «зажимать» деньги, а научиться, чтобы они работали.

Рис. 2.1.1. Темп инфляции за 2000-2008гг.

Затем существенный урон финансовым рынкам РФ был нанесен «иностранными инвесторами», которые в лучших традициях Южно-Азиатского кризиса 1997г. обрушили фондовый рынок РФ на фоне конфликта в Южной Осетии. Особенность рынка ценных бумаг в том, что при резком снижении котировок начинаются массированные продажи, ограничивающие уровень потерь (stop-loss) и необходимые для пополнения обеспечения (margincall) по залогам под кредиты. Этот процесс вызывает «самообвал». Безусловно, на это наложился кризис мировой экономики и снижение цен на нефть, но фондовый рынок России по степени падения стоит в числе лидеров. За период август – сентябрь фондовый рынок РФ потерял около 35 млрд. долл. «горячих денег», то есть около 900 млрд. руб.

Наиболее важный риск для экономики РФ - это возможное снижение цен на нефть, вызванное мировым кризисом. На конец октября нефть brent достигла уровня чуть выше 60 долл. за баррель, а 13.11.2008 – уже 54 долл. за баррель. Предложение нефти на рынки необходимо сокращать. Риск падения цен на сырье, вместе с возможностью внутренней рецессии может резко снизить поступления в бюджет и лишить РФ той ресурсной базы, которую Правительство закладывало под стратегию 2020г. Тогда вместо рассмотрения триллионных проектов, стране придется экономить. Уже сейчас стратегия власти меняется в сторону минимизации расходов.

Чтобы РФ стал гигантом, а не развивался по сценарию «третьих» стран, он должен создать суверенную и мощную финансовую систему, как в свое время сделали все успешные страны и научиться эмитировать рубли под свои собственные потребности, не ограниченные чьими-то, сколь угодно именитыми теориями или количеством долларов.

Москве много денег и банков, возможно, ее сектор недвижимости частично перегрет. Уровень монетизации экономики РФ (степень насыщения деньгами - отношение денежной массы М2 к ВВП) невысока – около 40 %, у развитых стран 80-100%. В РФ есть регионы, где практически нет банков, денег, да и экономики как таковой. Все просто – необходимо развивать финансовую инфраструктуру страны, «закачивать» деньги в наиболее отсталые регионы, увеличивать предложение денег и госрасходы адекватно экономическому росту, кредитовать под активы. Территории страны не сильно освоены - экономическая отсталость некоторых регионов РФ по сравнению с их потенциальными возможностями имеет огромную разницу.

Необходимо начать создавать высокотехнологичную экономику, и наконец заняться освоением территории. Чтобы деньги «не вылетали в трубу», не уходили на раздувание «пузырей», а шли на рост реального продукта, необходимо кардинальным образом менять инвестиционный климат. Для того, чтобы обеспечить нормальные механизмы инвестирования и кредитования, необходимо распрощаться с наследием административной экономики и начать создавать наконец реальные права частной собственности. Это позволит вовлечь на рынок неиспользуемые и пока не капитализированные необъятные активы РФ, оцениваемые в триллионы долларов. Тогда со временем ВВП и фондовый рынок вырастут в разы. Чем больше будет активов, тем больше денег, тем больше будет экономика – но только развивать ее надо, дать гражданам ту самую экономическую свободу, о которой говорил Д.Медведев. Для этого необходимо снижать НДС, бороться с рейдерством и коррупцией. И навести порядок в госфинансах, чтобы деньги не шли «на ветер». При соблюдении этих условий инфляция не будет проблемой, а рубль со временем станет мировой валютой.

План Путина по развитию РФ выступил как некий гражданский договор, «подписанный» на выборах. Были обещаны меры по развитию бизнеса, в том числе малого, улучшение инвестиционного климата, борьбу с коррупцией, сотрудничество со всеми передовыми силами общества, кадровую революцию. Российские и иностранные инвесторы голосовали «за» и фондовый рынок РФ, несмотря на спекулятивные «горки» продолжал расти. Тем временем некоторые маститые эксперты активно разогревали рынок, обещая уровень РТС свыше 2500 на конец года.

«План Путина» был заменен на «план по борьбе с перегревом» нашей экономики. Вопрос по снижению НДС был оставлен на отдаленное будущее. Уже в июне 2008г. стали видны первые признаки замедления роста денежной массы и экономики. Внес свою лепту и процесс снижения цен на нефть. И наиболее осторожные игроки стали уходить с рынка уже в июне, чем была вызвана первая волна снижения котировок. Затем рынок отыграл дело «Мечела», а в августе – конфликт в Южной Осетии.

Ситуация в экономике РФ будет зависеть исключительно от оперативности и эффективности мер денежных властей по восстановлению финансовых рынков. В самом тяжелом случае можно попасть в рецессию, пойдя по дефляционному сценарию, которого у нас еще пока не было. Даже колоссальный спад после 1992г. был на фоне инфляции. Осенью 2007г. кризис был преодолен по инфляционному сценарию. Кризис 1998г., также пошедший затем по инфляционному сценарию, создал за счет девальвации отличный потенциал для развития экономики, он вылечил систему.

Автоматическое увеличение доли государства в экономике на фоне механизмов перераспределения собственности может негативно отразиться на ее эффективности. Хотя идея активного вмешательства государства и строительства госкорпораций для решения приоритетных задач развития страны абсолютно нормальна, приоритеты будущего состоят в строительстве мощной, конкурентной и социально ответственной частной экономики. Не говоря о том, что если над госсектором РФ срочно не установить жесточайший многосторонний контроль, он может обрасти «черными дырами».

Возможно, элиты наконец осмыслят необходимость модернизации экономической политики, начав уделять внимание не только сырьевому сектору, но и инновационному развитию. Приняв сегодня за точку отсчета не узкие, а общенациональные интересы, в будущем можно выиграть намного больше. Нефтяные вышки и газопроводы - это нормальный бизнес, но для России это не должно стать пределом. Экономику «красят» не резервы, созданные за счет экономии на развитии, а реальные достижения страны.

Государству нужно ясными и четкими мерами вернуть доверие на финансовые рынки, поддержать прямыми интервенциями фондовый рынок. Чтобы улучшить ситуацию, денежным властям нужно увеличивать денежное предложение за счет бюджетных расходов. Кроме того, чтобы поддержать экономику, целесообразно оптимизировать налоговое бремя и затормозить рост цен на услуги монополий. Ликвидность нужно распределять не столько в госбанки, сколько в экономику в целом – тогда кризисные явления уйдут. Но получить мгновенный эффект сейчас не так просто. Ведь между денежными вливаниями и эффектом есть лаг около 6 месяцев.

Основной вопрос России – эффективное освоение ее территории, развитие инфраструктуры как способ преодоления вековой всенародной нищеты и обретения экономической свободы пока не решен. А это стабильная почва для возможных социальных потрясений.

Кризисные явления могут способствовать росту политической активности населения, в том числе тех слоев, которые пока были политически неактивны – среднего класса и предпринимательского сообщества. Возможно, многим придется пораскинуть мозгами и по-настоящему озаботиться тем, каким «курсом» плывет «корабль» по имени Россия. Может быть, тогда граждане РФ наконец найдут время, чтобы прийти на выборы, вместо того, чтобы поехать на пикник.

За последние 16 лет страна достигла многого, но еще большего – не достигла. Нет достаточного количества денег и нормальных механизмов их доставки, нет необходимого предложения собственности и ее доступности. Инвестиционный климат по-прежнему оставляет желать лучшего. Россия продолжаем пользоваться остатками старого, деля их и вновь образованное новое. У нас пока есть только слабые зачатки эффективного частного сектора, который надвигающийся кризис может легко прихлопнуть.

Таким образом, пока у РФ не будет суверенной денежной политики, страна не станет нормальным эмиссионным центром - до инновационной экономики стране еще далеко.

2.2. Прогноз денежно-кредитной политики на 2009г.

Современная денежно-кредитная политика зачастую выглядит «плаванием против течения», она призвана стимулировать деловую активность в условиях депрессии и стабилизировать экономический подъем, чтобы избежать перегрева конъюнктуры.

Денежно-кредитная политика государства осуществляется через Центральный Банк, как правило, по двум направлениям:

- проведение экспансионистской или расширительной политики, направленной на стимулирование масштабов кредитования и увеличение количества денег. В зависимости от экономической ситуации ЦБ осуществляет удорожание или удешевление кредитов для коммерческих банков, а соответственно, и для заемщиков. Если в экономике наблюдается спад производства, растет безработица, то он проводит политику дешевых денег, которая делает кредиты дешевыми и доступными. Параллельно происходит увеличение предложения денег, что ведет к снижению процентной ставки и, соответственно, должно стимулировать рост инвестиций и деловой активности, а также реального Валового Национального Продукта. Если на финансовом рынке обостряется конкуренция и предложение денег опережает спрос на них, банки вынуждены снижать процентную ставку (цену денег) с целью привлечения заемщиков. Это особенно четко проявляется в условиях депрессивного состояния экономики. Дешевый кредит подталкивает предприятия вкладывать деньги в средства производства, а домашние хозяйства - покупать потребительские товары. Происходит увеличение спроса на товарном рынке и создаются предпосылки для экономического роста. Эта политика проводится в период застоя;

- проведение рестриктивной или ограничительной (жесткой) политики, направленной на увеличение процентной ставки. При росте инфляции Центральный Банк проводит политику дорогих денег, что ведет к подорожанию кредита и делает его труднодоступным. В этом случае происходит увеличение продажи государственных ценных бумаг на открытом рынке, рост резервной нормы и увеличение учетной ставки. Высокие процентные ставки, с одной стороны, стимулируют владельцев денег побольше сберегать их, а с другой стороны, ограничивают число желающих брать их в ссуду. В этом случае субъекты рынка стремятся приобретать ценные бумаги. Данное направление регулирования используется при наличии инфляции и высоких темпов экономического роста. Банки стремятся заработать на проценте по кредитам, присваивая разницу между доходами от активных операций и расходами, осуществленными для привлечения средств.

Как известно, процентная ставка зависит от темпов инфляции и даже от инфляционных ожиданий. Если цены возросли, а процентная ставка оказалась неизменной, то и банки, и вкладчики получат обратно обесценившиеся деньги. При подъеме экономики, когда деньги нужны всем, процентные ставки будут расти.

Основными инструментами денежно-кредитной политики Центрального Банка являются:

- официальная учетная ставка;

- обязательные резервы;

- операции на открытом рынке;

- контроль за рынком капиталов;

- количественные ограничения;

- валютные инвестиции;

- установление целевых ориентиров роста показателей денежной массы;

- нормы инвестирования в государственные ценные бумаги.

Центральный Банк РФ ежегодно рассматривает цели, направления, инструменты и методы проведения денежно-кредитной политики и формирует годовой план. В итоге план направляется в Госдуму и подлежит просмотру и принятию депутатами Госдумы.

Госдума приняла к сведению «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2009г. и на плановый период 2010 и 2011г.».

В представленном Центральным Банком РФ отчете дается анализ развития экономики России в 2008г., определяются цели и инструменты денежно-кредитной политики на среднесрочный период, пределен перечень мероприятий Банка России по совершенствованию банковской системы и банковского надзора, финансовых рынков и платежной системы.

Главной целью денежно-кредитной политики в документе названо последовательное снижение инфляции. Отражены планируемые Банком России операции на фондовых рынках с корпоративными ценными бумагами, проведение операций прямого РЕПО с биржевыми облигациями и акциями наиболее надежных эмитентов.

Рассмотрены 4 варианта сценарного прогноза реализации денежно-кредитной политики на 2009г. При этом основным принят третий вариант, положенный в основу федерального бюджета, при котором цена на российскую нефть составит 95 долл./барр., сохранится высокая инвестиционная активность с ростом на 14,5%, реально располагаемые доходы населения вырастут на 10,5%, а объем ВВП - на 6,7%.

На заседании первый заместитель председателя комитета Госдумы по экономической политике и предпринимательству Владимир Головнев, заявил, вопрос о переходе к концу прогнозируемого периода у контролю за инфляцией с помощью ставки рефинансирования требует дополнительной проработки. Он предложил Центральному Банку обратить внимание на планируемый рост регулируемых цен и тарифов на продукцию и услуги естественных монополий выше уровня инфляции.

Кроме того, по его словам, «потребуется достижение относительной сбалансированности валютного рынка, создающей возможность отказа от проведения систематических валютных вливаний, а так же формированию развитого рынка межбанковского кредитования».

Таким образом, нужно отметить, что «при сохранении у Банка России недостаточно активной политики по развитию банковского сектора и созданию условий для долгосрочного кредитования реального сектора экономики, главным образом, за счет внутренних источников, реализация цели по снижению уровня инфляции является трудновыполнимой». Заявленные прогнозы по инфляции «чрезмерно оптимистическими», что в итоге, «приведут лишь к росту уровня предпринимательского риска и снижению доверия к российской банковской системе и российской экономки в целом».

III. Анализ и пути совершенствования денежно-кредитной политики - беззалогового кредитования в практике центральных банков

Повышение эффективности денежного рынка требует решения ряда проблем, которые остаются актуальными, несмотря на шаги, предпринимаемые в последнее время Банком России по улучшению рефинансирования.

Главная проблема, которой сегодня обеспокоен Банк России, - дефицит ликвидности. Центральный Банк РФ расширил перечень приемлемого обеспечения, однако оно продолжает оставаться недоступным для большинства банков. Это порождает вторую проблему: неравномерное распределение обеспечения среди банков и, как следствие, привилегированный доступ к денежно-кредитным инструментам. Банки, в чьих портфелях находится обеспечение, не испытывают особых проблем с ликвидностью и в периоды финансовой неустойчивости могут получать гарантированные доходы.

Банк России стабилизирует межбанковский рынок на отметке около 625% годовых через операции прямого РЕПО. Это более чем в три раза выше, нежели процентная ставка в спокойные периоды рыночной конъюнктуры. Однако в периоды нестабильности ставки МБК доходят до 10%. Банки, имеющие доступ к денежно-кредитным инструментам, могут получить ликвидность у Центрального Банка РФ под 625% и распределить ее на МБК под 7-10%, получив тем самым доходы на краткосрочной спекуляции.

В 2004г. описанная система впервые дала о себе знать во время банковского «кризиса доверия и получила название двухъярусное рефинансирование». Госбанки образуют верхний ярус системы рефинансирования. Финансовые ресурсы, полученные ими под низкий процент, распределяются в банковском секторе. Рынок МБК играет роль второго, нижнего яруса системы рефинансирования. Благодаря своим рыночным позициям госбанки являются ведущими игроками МБК и определяют его конъюнктуру.

Основным классом финансовых активов, участвующих в операциях центрального банка, являются рыночные ценные бумаги, выпущенные правительством. Они обладают минимальным кредитным риском, их рынок, как правило, в наибольшей степени развит, их использование денежными властями не искажает конкуренции в частном секторе.

В условиях нормальной рыночной конъюнктуры государственные ценные бумаги представляют собой широко распространенный инструмент, который банки держат из-за их ликвидности и надежности. Применение долговых обязательств правительства гарантирует, что Центробанк может проводить значительные объемы операций с минимальным искажением на финансовых рынках. Госбумаги призваны защитить центральный банк от финансовых потерь, обеспечить равноправие его контрагентов и повысить операционную эффективность. Использование правительственных обязательств в денежно-кредитной политике не противоречит принципам транспарентности и общественной ответственности центрального банка.

Эффективная процентная политика Центробанка невозможна без нормальной работы денежного рынка. К сожалению, условия на отечественном денежном рынке еще далеки от необходимых для полноценной процентной политики. Банку России необходим действенный краткосрочный инструментарий по изъятию и пополнению ликвидности банков. Как показывает опыт, объема сделок часто не хватает, чтобы удовлетворить спрос банков на ликвидность, для проведения процентной политики необходим адекватный денежный рынок. Однако развитие денежного рынка наталкивается на два ограничения: государственная долговая политика и емкость внутреннего финансового рынка и рыночная структура банковского сектора.

Слабая сторона рефинансирования - дефицит инструментов, которые выступают обеспечением по операциям РЕПО. В октябре 2007г. Центральный Банк РФ расширил список приемлемого обеспечения. Однако его по-прежнему не хватает. Объем рынка приемлемого обеспечения по операциям РЕПО на конец 2008г. с учетом еврооблигаций достигал 4,08 трлн. руб. или около 115 млрд. евро.

По оценкам, объем рынка приемлемого обеспечения по операциям пополнения ликвидности Центрального Банка РФ не превышает 13%, что кратно ниже, чем размеры самого банковского сектора. Проблема в том, что размер финансовых рынков столь мал, что даже если ЦБ РФ исчерпает весь список доступных рыночных инструментов, коммерческие банки будут испытывать дефицит обеспечения (рис. 3.1).

Рис. 3.1. Размеры финансовых рынков России на конец 2008г.

Государственные ценные бумаги по-прежнему выступают в качестве основного обеспечения по операциям рефинансирования. Однако сегодня Россия входит в десятку стран с наименьшим в мире государственным долгом. Кроме того, доходность по госбумагам у нас не просто низка, она отрицательна в реальном выражении, держателями госбумаг являются преимущественно госбанки и иностранные дочерние банки. По нашим оценкам, на пятерку крупнейших госбанков приходится около 70% банковского портфеля долговых обязательств РФ и Банка России. К ним относятся - Сбербанк, ВТБ, Банк Москвы и Газпромбанк. Внешэкономбанк (Банк развития), по нашим оценкам, контролирует не менее 20% госдолга, что делает значительную часть рынка неликвидной. Среди иностранных дочерних банков крупнейшими держателям числятся Ситибанк, Райффайзенбанк и Инг Банк (Евразия). Крупные игроки скупают большие объемы государственных ценных бумаг на первичном рынке и держат их до погашения. Как следствие, наблюдается высокая сегментация денежного рынка.

Привлекательность и доступность госбумаг в принципе можно повысить путем наращивания размеров госдолга и повышения процентных ставок до уровня, сопоставимого с альтернативными финансовыми инструментами. Однако фискальные власти не готовы пойти на это: между целью макроэкономической стабильности и развитием эффективного денежного рынка приоритет отдается первому. В условиях профицита бюджета нет никакого смысла наращивать госдолг, тем более что это чревато инфляционным риском, ростом ставок в экономике и вытеснением частного сектора с рынка займов. Таким образом, качественных финансовых активов недостаточно для нормальной работы рефинансирования.

Единственным полноценным финансовым активом, чей рынок достаточно объемен, остаются банковские кредиты. Объем кредитов, предоставленных организациям, банкам и физическим лицам, составляет около 510 млрд. долл., они занимают около 70% банковских активов. Однако здесь следует иметь в виду, что как обеспечение может быть использована лишь крайне незначительная доля кредитов.

Краткосрочные необеспеченные кредиты могут стать решением проблемы как дефицита обеспечения, так и равноправного доступа к инструментам Центробанка. В федеральном законе о ЦБ РФ оговаривается право Банка России на предоставление кредитов на срок не более одного года под определенное обеспечение. Введение беззалогового кредитования требует внесения поправки в федеральный закон.

Первый аргумент против беззалогового кредитования — кредитные риски Центробанка. Однако он разбивается о рыночную практику. Операции по предоставлению краткосрочной ликвидности имеют невысокий кредитный риск. Анализ ситуации на отечественном рынке межбанковских кредитов за 2004-2007гг. показывает, что с вероятностью 46% просроченная задолженность по беззалоговым кредитам не превышает 0,25% кредитного портфеля, с вероятностью 77% она ниже 2% .

Центральный банк не должен ставить риск-менеджмент во главу угла. Выбор между кредитным риском Центробанка и поддержанием финансовой стабильности должен безоговорочно отдаваться последнему. Если операции по пополнению ликвидности ведут к росту кредитного риска, власти должны согласиться с увеличением рисковой позиции, поскольку стабильность является их конечной задачей. Согласно ст. 3 федерального закона о Центральном банке, получение прибыли не является целью деятельности Банка России. Разумный компромисс между рисками и доходами заключается в том, что Центробанк должен всякий раз игнорировать потенциальные убытки, если его совокупные потери прогнозируются меньше издержек финансовой нестабильности, исчисляемых как снижение инвестиций (потребления) или затрат на рекапитализацию/ликвидацию банков.

Опасения руководства Банка России по поводу возможных потерь не имеют оснований, поскольку речь идет о краткосрочных кредитах. Размер кредита овернайт столь мал, что не способен решить финансовые проблемы, он может лишь поддержать моментальную ликвидность. Соответственно, величину потенциальных потерь не следует преувеличивать.

Разумная система лимитов, адекватные методы оценки и управления позволяют минимизировать кредитный риск, если Банк России сумеет наладить эффективный риск-менеджмент. Кроме того, не следует забывать, что регулятор обладает всеми Возможностями взыскания просроченной задолженности. По договорам корреспондентского счета Банк России имеет право на списание сумм в объеме требований по кредитным договорам. Невыполнение кредитных обязательств влечет за собой штрафы и прекращение доступа к другим операциям денежно-кредитной политики.

В настоящее время Банк России опирается на широкий круг инструментов денежно-кредитной политики по предоставлению ликвидности. В краткосрочном периоде (до 3 месяцев) многие из них выступают субститутами по отношению друг к другу. Объясняется это преимущественно различиями в обеспечении сделок и целями операций, такими как ограничение верхнего предела ставок или предоставление ликвидности по текущим рыночным ставкам. Если ЦБ РФ введет узкий процентный коридор, где верхняя граница определяется беззалоговыми кредитами, ему предстоит перенастроить денежно-кредитные инструменты.

Введение кредитов без обеспечения на срок до недели делает ненужными кредиты овернайт в их текущем виде, а также ломбардные кредиты. Кроме того, исчезает потребность в краткосрочных операциях прямого РЕПО, поскольку они проводятся под обеспечение ценными бумагами. От валютного свопа целесообразно отказаться, чтобы полностью ориентировать банки на внутренний денежный рынок и сделать его ключевым источником ликвидности. Для регулирования уровня и волатильности обменного курса рубля к доллару или евро вполне достаточно валютных интервенций.

Банку России необходимо перейти от бивалютной корзины в роли операционной цели денежно-кредитной политики к индексу конъюнктуры денежного рынка, а затем к средневзвешенному показателю ставки межбанковского рынка. Это позволит сначала сместить акценты по управлению ликвидностью с валютного рынка на денежный рынок, а затем полностью переключиться на операционное таргетирование процентной ставки. Индекс конъюнктуры денежного рынка может служить промежуточным решением, пока валютный курс остается ключевым показателем для Банка России.

В заключение сделаем вывод, касающихся видения перспектив рефинансирования со стороны руководства Банка России. В ближайшем будущем Центральный Банк РФ сформирует единый механизм рефинансирования, благодаря которому любая стабильная кредитная организация сможет получить кредиты под любой вид залога, входящий в единый пул обеспечения. Предусматривается, что в единый пул обеспечения, помимо ценных бумаг, включенных в ломбардный список, будут входить и иные виды финансовых активов. Таким образом, упрочение функции кредитора последней инстанции будет проходить не за счет отказа от использования залога, а через расширение списка обеспечения. По нашему мнению, что никак не устранит, а лишь закрепит существующие недостатки системы рефинансирования: дефицит обеспечения, его неравномерное распределение среди банков и в целом несовершенство организации денежного рынка.

Заключение

Список использованной литературы

Федеральный закон от 2 декабря 1990 г. № 394-1"О Центральном банке

Российской Федерации (Банке России) " (с изменениями от 27 декабря 1995 г., 20 июня

1996 г., 27 февраля, 28 апреля 1997 г.)

Бобович Б. М. “Экономическая история России 1861-1914”, 2003

Деньги, кредит, банки/ Под ред. О. И. Лаврушина М. Финансы и статистика,

1998.

“Банковское дело” : №№ 6,11,12 – 1999 г. ; 2,3 – 2000 г.

В. П. Поляков, Л. А. Московкина “Основы денежного обращения и кредита” М., “ИНФРА - М” , 1996 г.

“Общая теория денег и кредита” под ред. Жукова Е. Ф., М., “Банки и биржа” , 1995 г.

Боголепов М. И. “Государственный банк и коммерческий кредит” , 1914

Э. Дж. Доллан и другие. Деньги, банковское дело и кредитная политика. —

М—С. -Пб., 1993 г.

Банковский надзор и аудит: учебное пособие. Под общ. ред. И. Д. Мамоновой. — М.: ИНФРА-М, 1995 г.

Банковское дело, под ред. В. И. Колесникова. — М.: Финансы и статистика,

1995 г.

Егоров А. Е. Проблемы деятельности коммерческих банков на современном

этапе развития экономики// Деньги и кредит 1995. -№6. -с. 4.

Деньги и кредит 1995. -№6. -с. Парамонова Т. В. Принципы регулирования

банковской сферы// 10.

Борисов С. М., Коротков П. А. Банковская система России: состояние и

перспективы// Деньги и кредит 1996. -№8. -с. 5.

Сухов П. А. Некоторые аспекты устойчивости банковской системы// Деньги и

кредит 1996. -№11. -с. 19.

Воробъев С. Заметки с VII съезда Ассоциации российских банков.//Новая

газета 1997. - №17. -с. 6.

www. cbr. ru)

www. izvestia. ru

“Банковское дело” : №№ 6,11,12 – 1999 г. ; 2,3 – 2000 г.

Приложение 1

Основные параметры денежной политики и экономики РФ в 2000-08г.г.