Реферат: Евро: последний отсчет

http://www.mirror.kiev.ua/paper/1998/27/1251/text/27-14-7.htm

УЩЕРБ ОТ “ПРОБЛЕМЫ 2000 ГОДА” БУДЕТ ПОДСЧИТЫВАТЬСЯ В ЕВРО

Сергей НИКИТИН

Не успели мы все привыкнуть к мысли о том, что конец тысячелетия станет предпосылкой для тяжелейшего кризиса в компьютерных системах, вызванного так называемой “Ошибкой 2000” или Millennium Bug (Y2K), связанной с некорректным учетом даты начиная с 1 января 2000 года, как надо уже готовиться к еще одному испытанию — введению единой европейской валюты — евро.

МОНСТР ПО ИМЕНИ ЕВРО

Валюта Европейского денежного союза (ЕДС), названная евро, будет вводиться в соответствии с решениями ЕС по этапам, и процесс этот растянется на три года. Начиная с 1 января 1999 когда страны-участницы будут использовать евро в безналичных операциях. Евровалюта в виде монет и банкнот войдет в обращение с 1 января 2002 г. А еще через шесть месяцев евро заменит национальные валюты участвующих стран и станет их единственной законной денежной единицей.

Принятие новой денежной единицы Европы повлияет на множество финансовых и иных информационных приложений, включая главные бухгалтерские книги, систему налогообложения, платежные документы, расходные счета и статистические базы данных. Затронутыми окажутся и системы электронной коммерции.

GARTNER Group — авторитетнейшая американская исследовательская и аналитическая организация — предполагает, что европейские компании должны будут потратить в общей сложности от 150 до 400 миллиардов долларов на необходимую модернизацию компьютерных систем, с тем чтобы они могли корректно обрабатывать новую денежную единицу и операции с ней. Потребуется, в частности, модернизация компьютерных клавиатур.

Планируемые изменения — дело не только европейских компаний, но и американских, японских, всех — имеющих филиалы или партнеров в Европе, а в наше время это значит, что будет затронута практически каждая компания. Для Украины введение евро — безусловно, еще более серьезная задача, чем Y2K.

По единому мнению аналитиков, издержки, связанные с конверсией национальных валют, вызовут колоссальную нехватку трудовых ресурсов, способных обслуживать возникающие задачи. “Если бы вы собрали 100 программистов в одной комнате, то они решили бы проблему Y2K для компании за 10 минут, — утверждает Найджел Найт, менеджер по “европродвижению” в филиале банка Chase Manhattan в Англии. С евро — сложнее. Около трех месяцев займет только получение полной картины проблемы”. “Это как лук, — говорит Найт. — Вы очищаете луковицу, и с каждым новым слоем проливается множество слез”.

ЕВРО — КАК ПРИГОВОР

Многие банки начали процесс подготовки два года назад, введя в свои таблицы дополнительную колонку для евро. Банк Credit Commercial de France готовит к новой валюте более 25 000 единиц программного обеспечения во всех своих филиалах. Небольшие банки смотрят на решение о введении евро как на приговор.

Евро станет в ближайшее время посредником при пересчете с одной валюты на другую. То есть каждый пересчет с марки, например, в лиру проходит не напрямую, по курсу, а сначала с марки в евро, а затем с евро в лиру. Так называемая триангуляция потребует наличия гораздо более сложного программного обеспечения. Кроме этого, Европейская комиссия потребовала наличие в расчетах такого рода не менее шести знаков после запятой, что также усложняет существовавшие до сегодняшнего дня методы.

И еще один нюанс. Правилами Европейской комиссии допускается принятие странами евровалюты в любой момент времени, в течение трех лет, начиная с 1999 г. Поэтому нет точной даты, когда европейская компания — заказчик или поставщик — переключит свою финансовую систему на новую валюту. Некоторые счета-фактуры будут выписываться в евро, а некоторые — в национальных валютах, что потребует ведения параллельного учета.

НАЧАТЬ ЛУЧШЕ РАНЬШЕ...

Одиннадцать из пятнадцати стран Европейского союза уже готовы принять евро. Все еще в состоянии раздумий находятся Дания, Греция, Швеция ну и, конечно же, Великобритания, где вообще шансы новой валюты невысоки.

Американский автогигант — компания “Форд”, почти с одной третью своих мировых производственных мощностей, расположенных в Европе, не дожидаясь политических решений, провел в 1997 году изучение ситуации и создал “Еврогруппу”, которая включает и ведущих IT-специалистов. Путем объединения внутрикорпоративных усилий и внешней работы “Форд” добился серьезных результатов и заявил о готовности к обмену на евро и работе с заказчиками, дилерами и поставщиками с начала следующего года.

Для IBM, на которую работают около 69 000 служащих в зоне введения евро, новая валюта окажет колоссальное влияние на ее “IT рабочий портфель” в Европе. Джон Доун, специалист по евро в IBM, отказался оценить публично возможные издержки IBM, связанные с евроконверсией, но сказал, что они превысят расходы IBM по проблеме Y2K, которые будут составлять до 10% общих IT- затрат IBM в Европе в течение последующих трех лет. Январь 2001 года определен в IBM датой готовности всех внутренних систем и промышленных процессов для обслуживания евро.

Если же говорить о небольших компаниях, то главным для них является не дать вытеснить себя с рынка конкурентам, которые раньше и эффективней прошли период перестройки на новую валюту. Тот, кто будет первым, сможет захватить большую часть рынка продаж товаров и услуг. В особенности это важно для международных компаний, где удачливый конкурент может легко обойти, первым предложив обслуживание в евро. Серьезной проблема евро станет и для компаний, производящих программное обеспечение для бухгалтерии и финансовых подразделений. Еще недавно они чувствовали комфорт и уверенность в завтрашнем дне, получая стабильный доход от обслуживания и консультаций по ранее проданным своим программам, а сегодня их будущее скорее печально. Гиганты, работающие на этом рынке, уже предлагают покупателям евросовместимые продукты взамен старых, не оставляя мелким фирмам шансов на выживание.

ПРОБЛЕМА + ПРОБЛЕМА = ОДНА БО-О-ЛЬШАЯ ПРОБЛЕМА

Для того чтобы под давлением проблем, связанных с введением евро и переходом на 2000 год, некоторые менеджеры решают объединить усилия по решению обеих проблем. Авторитетная консалтинговая компания “Meta Group” советует клиентам объединить системный анализ и каталогизирование программ для определения подлежащих переделке приложений, чтобы избежать ненужного расходования программных ресурсов и в первую очередь денег. Однако объединение усилий по конверсии в связи с Y2K и евро все еще остается уделом меньшинства. В то время как некоторые компании проводят совместную работу по евро и Y2K, около двух третей IT-менеджеров, согласно опросу журнала “Information Week”, говорят, что они даже не рассматривали возможность объединить эти усилия.

В связи со сказанным вспомним шутку, популярную в Европе: “Если ты еще не готов к евро, то можешь уже не беспокоиться о подготовке к 2000 году”.

© Mirror Weekly 1998

[11]

http://omega.fact400.ru/tur/media/tourism/97/6/currency1.htm

Published for you by SFT corporation

tis@mail.fact400.ru

Пока Европейская комиссия (ЕК) обсуждает перспективы введения с января 2002 года в обращение в государствах Европейского союза новой единой валюты — евро, итальянцы, не откладывая дело „в долгий ящик", решили на практике опробовать „европейские деньги".

По инициативе итальянского правительства и с согласия ЕК государственный монетный двор Италии напечатал банковские билеты и монеты на сумму в 1 миллиард евро. Для того чтобы избежать подделки фальшивомонетчиками пока еще незнакомой большинству людей валюты, было решено выпустить купюры самого малого достоинства — 3 евро, а также монеты по 1 и 0,5 евро. Местом проведения необычного „денежного эксперимента" избраны два небольших городка в окрестностях Флоренции — Понтассьеве и Фьезоле. В начале октября в местные банковские и почтовые отделения были завезены новенькие евро. Отныне каждый желающий может обменять их на итальянские лиры или любую другую валюту. Так же во всех учреждениях, магазинах, кафе, ресторанах, газетных киосках двух городков можно приобрести товары как за итальянские лиры, так и за евро. Все цены указаны и в национальной, и в европейской валюте. Обменный курс — 1 евро стоит 2 тысячи лир.

По общему мнению, рассчитанный на полгода эксперимент стартовал вполне успешно. Единственное, что сейчас заботит его организаторов, — хватит ли напечатанных евро на все предстоящие шесть месяцев? Дело в том, что, как выяснилось, в Понтассьеве и Фьезоле со всех концов Италии потянулись вереницы нумизматов, которые скупают банкноты и монеты с надписью „евро" для пополнения своих коллекций этой официально все еще несуществующей валютой.

"

Таким высоким курс американского доллара по отношению к марке ФРГ не был с 1989 года. А эксперты валютной биржи во Франкфурте-на-Майне не исключают, что взлет курса доллара продолжится. Называются цифры в

2 марки за доллар.

Кажется, „добрая старая марка", как немцы любовно называют свою валюту, ставшую символом экономической мощи и зажиточности послевоенной Германии, на 50-м году жизни и незадолго до введения в обращение единой европейской денежной единицы евро начинает утрачивать былую твердость. Хотя на международных валютных рынках такое развитие в общем-то ни у кого не вызывает удивления. Ведь позиции немецкой марки на рынке давно уже подтачиваются такими негативными явлениями, как замедление экономического развития ФРГ, гигантская безработица, достигшая самого высокого за весь послевоенный период уровня, а также высокие налоги и себестоимость наемного труда, которые отпугивают от Германии не только иностранных инвесторов, но и отечественных производителей и все чаще заставляют переносить производство в более дешевые зарубежные страны.

Но действительно ли „слабая марка" так уж плоха для Федеративной Республики? Неприятно это явление прежде всего для немецких туристов, проводящих отпуск в США, Великобритании или латиноамериканских странах, валюты которых „привязаны" к обменному курсу доллара. В остальном же события на биржах никак не сказались на покупательной способности марки внутри страны: чашка кофе с кусочком торта в уличном кафе, пара ботинок или телевизор стоят не дороже, чем год назад.

Зато для многих ведущих отраслей промышленности ФРГ падение курса марки очень выгодно. Такие ориентированные прежде всего на экспорт отрасли, как автомобиле- и машиностроение, электротехника и химия переживают сейчас настоящий бум. Многие надеются, что экспорт станет мотором нового экономического подъема в стране.

[12]

http://www.mirror.kiev.ua/paper/1998/22/1251/text/22-10-5.htm

ОТЧЕКАНЕНА ПЕРВАЯ МОНЕТА ЕВРО

11 мая во французском городке Пессак, близ Бордо, прошла торжественная церемония чеканки первой единой европейской монеты — евро.

Как известно, по решению ЕС новая денежная единица будет использоваться при безналичных расчетах уже с 1 января 1999 года, а с 2002 года полностью заменит национальные валюты в 11 странах, ставших членами Единой валютной системы. До конца 2001 года на фабрике в Пессаке предстоит отчеканить более 7,5 млрд. монет общим весом 30 тыс. тонн — в четыре раза больше веса Эйфелевой башни. Это обойдется Франции в 97 млн. франков. Евро во всех странах будет иметь единый дизайн: на лицевой стороне монеты изображен символ данной страны, а на оборотной — 12 звезд Евросоюза. Символы: Австрия — Моцарт, Финляндия — два лебедя над озером, Франция — древо жизни, Германия — орел, Италия — рисунок Леонардо да Винчи, Португалия — печать 1100 года с изображениями замков и гербов, Испания — король Хуан Карлос.

На монете 1 евро в Бельгии изображен король Альберт, в Ирландии — ирландская арфа. Люксембург и Нидерланды еще не решили, какой символ украсит их евромонеты.

© Mirror Weekly 1998

[3]

http://www.infoart.ru/money/news/97/07/18_110.htm

Интриги вокруг евро

Истoчник: журнал "Эксперт"

ВВОДКА Вот уже семь лет страны ЕС возводят Экономический и валютный союз (ЭВС), в результате которого должны появиться единые европейские деньги -- евро. За это время были сняты почти все барьеры на пути движения капиталов внутри Евросоюза, учрежден Европейский валютный институт -- прообраз Европейского центрального банка, разработан график введения единой валюты.

Чем ближе 1 января 1999 года, объявленная дата появления евро, тем сильнее разгораются страсти вокруг проекта, не имеющего аналогов в мировом опыте. Никто наверняка не знает, насколько создание валютного союза будет экономически целесообразным и как распределятся выгоды и издержки от его создания между различными странами, отраслями хозяйства и слоями населения. Результат затронет интересы не только самих государств Евросоюза, но и их многочисленных партнеров, равно как и конкурентов. КОНЕЦ ВВОДКИ

Некоторые выгоды, ради которых вроде бы и затеяно грядущее введение единой валюты, очевидны.

Торгово-экономическое сотрудничество между странами ЕС сейчас затрудняет колебания валютных курсов. Риск, связанный с колебаниями, закладывается и в цену продукции, и в процентные ставки кредитов. Введение евро снимет эту проблему.

Создание зоны единой валюты делает удобным ведение бизнеса в европейских масштабах, у фирм появится возможность расширить рынки сбыта. Потребители выиграют от снижения цен, ведь нынешний межстрановой разрыв цен на одни и те же товары резко сократится. Только уменьшение трансакционных издержек, связанных с валютообменными операциями, в одной Германии, по оценкам Salomon Brothers, составит 35 млрд марок.

Однако эти мотивы все же поверхностны. Истинные причины введения единой валюты ЕС связаны с глобальными процессами.

Пока Европа не преодолеет экономическую раздробленность, она не сможет на равных конкурировать с США и Японией. Создание зоны единой валюты должно привести к концентрации производства и капитала, что усилит Европу в борьбе с ее геоэкономическими соперниками.

Стратегически важным для выживания европейского мира экономики в ХХI веке является как расширение рынков сбыта, так и получение гарантированного доступа к ресурсам. Это делает необходимым экспансию этого мира на Восток. Создание единого валютного пространства должно послужить магнитом, который сильнее притянет к ЕС экономики Восточной Европы и бывшего СССР. Привлечение же в Европу капитала с международных рынков будет служить средством освоения пространств на Востоке.

Желание сделать Европу более привлекательной для международных источников капитала является одной из фундаментальных причин создания единой европейской валюты. Старый Свет в последние два десятилетия явно отстает от своих стратегических конкурентов по темпам роста экономики. Необходимы срочная модернизация производственной базы и структурная перестройка экономики, что просто немыслимо без мощного потока инвестиций.

С другой стороны, рассчитывать на приток прямых инвестиций до коренного реформирования входящих в зону евро стран, снижения высоких по международным меркам издержек производства (прежде всего стоимости рабочей силы) вряд ли стоит. Отсюда вытекает другая, возможно, основная идея Европейского валютного союза, ведь перестраивать экономики, делать их более конкурентоспособными в международном масштабе проще, объединив усилия.

"В случае введения евро тенденция к дерегулированию национальных рынков объективно усилится, особенно это касается рынков труда, -- считает старший партнер McKinsey & Company Эберхард фон Ленайзен. -- Ведь появится возможность вывода производства за рубеж без курсового риска. Уже сегодня мобильность трудовых ресурсов внутри ЕС в отдельных отраслях, например в строительстве, весьма велика. Дерегулирование рынка труда, которое можно считать одним из ключевых факторов в преодолении безработицы, в рамках евро произойдет гораздо быстрее и естественнее, чем это бы происходило на национальном уровне".

Впрочем, эта точка зрения не единственная. Глава планового сектора Европейского валютного института Франк Мосс заявил в интервью "Эксперту": "В случае введения евро конкуренция и стимулы к реструктуризации в ряде отраслей, безусловно, возрастут, в частности это произойдет в банковском секторе. Что касается качественной перестройки рынков труда, то здесь образование валютного союза мало чем поможет -- проблемы безработицы придется решать каждой стране отдельно. Ситуация осложняется тем, что только при условии кардинального реформирования, повышения гибкости и гармонизации национальных рынков труда валютный союз можно будет рассматривать как долгосрочно устойчивую конструкцию".

Отсутствие единого мнения относительно институциональных и структурных последствий введения евро, в общем-то, не случайно. Ведь первоначальный замысел отталкивался от преимуществ единого валютного пространства, лежащих в основном в финансовой сфере: снизить трансакционные издержки, избавиться от курсовых рисков, ослабить зависимость от доллара.

Лишь в последние годы, когда разрыв между производительностью факторов производства США и ведущих европейских держав после двадцатилетнего снижения вновь начал расти, насчет очевидности финансовых выгод введения евровалюты высказываются все большие сомнения (впрочем, почти никогда на официальном уровне).

Борьба мировых финансовых центров

Анализ показывает, что переход Европы на единую валюту представляет собой не валютно-финансовый и даже не общеэкономический, а геополитический проект.

Европа уже давно не скрывает, что создание ЭВС направлено на подрыв монополии США на мировую валюту. При доле США в мировой экономике и торговле, не превышающей 20%, доллар обслуживает около половины всех совершаемых международных коммерческих сделок.

Есть ли у евро шансы потеснить доллар? Статус мировой валюты определяется целым рядом факторов:

-- экономической мощью страны и ее долей в мировой торговле;

-- внешнеэкономической независимостью, слабой уязвимостью со стороны зарубежных рынков;

-- стабильностью валюты;

-- масштабом рынков капитала и степенью их либерализации.

(ГРАФИКИ: ДОЛИ ОТДЕЛЬНЫХ РЕГИОНОВ В МИРОВОЙ ТОРГОВЛЕ И В ВАЛОВОМ ПРОДУКТЕ СТРАН ОЭСР)

По численности населения, экономическому потенциалу, доле в мировой торговле ЕС является лидирующим регионом среди развитых стран. Что касается экономической независимости, Европа, возможно, уступает США, но зато заметно опережает Японию. Вопрос о стабильности будущей европейской валюты остается пока открытым. Что касается масштабов рынка капиталов, то Европа пока отстает от США, хотя разрыв все время сокращается.

(ГРАФИК: ИЗМЕНЕНИЕ ДОЛИ РЕГИОНОВ В СУММАРНОЙ МИРОВОЙ КАПИТАЛИЗАЦИИ АКЦИЙ)

В феврале 1997 года суммарная капитализация рынка акций стран ЕС составляла 4,6 трлн долларов, то есть более половины рынка США (8,7 трлн), существенно превосходя японский (3,1 трлн). Показатели же экономического потенциала ЕС и США примерно одинаковы. Такое соотношение объясняется тем, что рынки акций в Европе в основном национально ориентированны. Иностранные акции, как и иностранные инвесторы, представлены на 32 европейских биржах весьма бледно. По-настоящему международный статус имеет только Лондонская фондовая биржа. С введением евро произойдет концентрация и интернационализация европейского рынка акций и общий недостаток ликвидности будет преодолен.

Быстрому росту рынка акций будет способствовать и приватизация. В ноябре 1996 года в рамках приватизации Deutsche Telecom к продаже были предложены акции компании на 20 млрд марок. Интерес инвесторов был настолько велик, что они были проданы за 100 млрд марок. Только в одной Германии потенциал приватизации в ближайшей перспективе оценивается в 500 млрд марок.

Что касается рынка облигаций, здесь позиции стран -- кандидатов ЭВС еще более заманчивы. По оценкам специалистов Deutsche Bank, объем рынка облигаций, номинированных в 15 валютах стран ЕС, в конце 1995 года достиг 6,9 трлн долларов, что составляет 35,4% мировой капитализации и 78,4% уровня США.

С введением евро можно ожидать, что рынок евробондов совершит рывок. Причем привлечение займов будет осуществляться на все более благоприятных условиях, а обслуживание долга станет менее обременительным. Уже на этапе подготовки к введению евро произошло выравнивание процентных ставок по займам, как того требовал один из критериев конвергенции, и их общее снижение.

Роль ЕС на денежном рынке сопоставима с ролью Штатов. Согласно оценкам Банка международных расчетов, в конце 1996 года на кредиты, выданные в долларах, пришлось более 40% всех выданных кредитов, а на валюты ЕС -- примерно 33%. Если евро окажется стабильной и сильной валютой, увеличатся и вклады международных инвесторов в европейские банки. Соответственно роль последних на денежном рынке возрастет.

Таким образом, в результате перехода к единой валюте может произойти переориентация потоков капитала в пользу Европы. Сможет ли евро исполнять функции мировой валюты, будет также зависеть от того, признают ли его центробанки мира конкурентом доллару в качестве резервной валюты.

(ГРАФИК: ДОЛИ ВАЛЮТ В РЕЗЕРВАХ ЦЕНТРОБАНКОВ)

Доля доллара в валютных резервах центробанков упала с 1973-го по 1995 год с 76 до 61,5%. Однако немецкая марка не могла претендовать на замещение доллара в качестве основной резервной валюты по причине несопоставимости масштабов их применения (14,2% резервов в 1995 году). С введением евро ситуация должна в корне измениться.

Как же к этому относятся в Вашингтоне?

Американский президент на словах поддержал планы Европы, связанные с переходом к единой валюте. Однако влиятельные в правительственных кругах эксперты не скрывают своих опасений, связанных с возможной конкуренцией евро и доллара. США не могут не рассматривать Европу в качестве геостратегического соперника. Иногда это тщательно замалчиваемое опасение начинает сквозить и в выступлениях официальных лиц.

Например, секретарь Казначейства США Роберт Рубин критиковал страны ЕС, ужесточившие фискальную политику в преддверии создания ЭВС. По его мнению, приоритетным для Европы должен быть процесс государственного стимулирования экономического роста и занятости. Нынешняя же политика, направленная на уменьшение бюджетного дефицита и государственного долга, приведет, как уверен Рубин, лишь к углублению стагнации.

Весьма показательно, что рецепты, которые американцы предлагают Европе, прямо противоположны той политике, которую проводят сами Штаты в последние годы и благодаря которой они сумели добиться продолжительного экономического роста и уменьшения безработицы при одновременном сокращении бюджетного дефицита.

Потому американцы и дают "полезные советы", что больше боятся именно потенциальной силы, а не слабости евро. Нельзя исключить и более активного противодействия, ведь прецедент уже имеется. В начале 1990-х годов колоссальные спекуляции с евровалютами, осуществленные Джорджем Соросом (как тогда поговаривали, с молчаливого согласия, а то и с прямой подачи официального Вашингтона), поставили под вопрос дальнейшее существование механизма обменных курсов европейской валютной системы (ЕВС). ЕВС тогда вынуждены были покинуть Великобритания и Италия. Сейчас вполне можно ожидать дестабилизирующих действий со стороны мировых валютных рынков, и о необходимости быть готовыми к этому уже открыто говорят официальные лица ЕС.

Не забывают в США и о таком излюбленном приеме, как политическое давление. Американцы во время встречи с руководителями нового лейбористского правительства Великобритании требовали от Лондона окончательно определиться -- или особые отношения с США, или более тесные связи с континентальной Европой.

Коллективизм по расчету

Похоже, что сегодня Европа сама себе мешает больше, чем кто-либо еще. По мере приближения сроков создания ЭВС обнажается все больше противоречий, порождающих тревоги за судьбу будущей европейской валюты и даже сомнения в том, что союз будет создан. И тон здесь задают лидеры.

Франция против Германии

Лидерами создания ЭВС, как, впрочем, и всего процесса европейской интеграции, являются два крупнейших государства Западной Европы -- Германия и Франция.

Еще совсем недавно разногласий между ними не существовало. В 80-х и в начале 90-х годов Гельмут Коль и Франсуа Миттеран ратовали за создание внутреннего рынка ЕС и за разработку проекта единой европейской валюты. Миттеран проводил линию на политическое, экономическое и даже военное сближение с Германией.

Но мир изменился, и ось "Бонн--Париж" сегодня уже не так сильна, как десять лет назад. После объединения Германия уже не придает такого большого значения франко-германскому сотрудничеству. Суть перемен хорошо передал Хорст Келер, президент Ассоциации германских сберегательных банков и бывший государственный секретарь Министерства финансов: "Для нас, немцев, было бы ошибкой преуменьшать свое значение. Нам определенно принадлежит ведущая роль в Европе, и мы должны с ней сжиться".

Избрание во Франции нового президента также привело к заметному изменению ситуации. Жак Ширак относится к консервативным политикам, и забота о сохранении особой роли Франции в мировой политике -- его политическое кредо. Пресса все чаще обращается к проблеме потери Францией политической субъектности. Французская политика, отличавшаяся при де Голле, Помпиду и Жискаре д`Эстене самостоятельностью и своеобразием, привязанная к панъевропейским процессам, практически растворилась в них ввиду доминирования (с каждым годом все большего) немцев. Это обстоятельство определяет оппозицию Ширака в вопросе об ЭВС.

Основным предметом разногласий Франции и Германии является статус Европейского центрального банка (ЕЦБ). Очевидно, что ЕЦБ будет находиться под преобладающим влиянием Германии. Стремясь воспрепятствовать этому, Франция выступила с инициативой создания так называемого Совета зоны евро -- консультативного органа, призванного решать задачи гармонизации фискальной политики стран -- участниц союза. Хотя этот орган не будет наделен исполнительными полномочиями, у него останется возможность оказывать определенное влияние на политику ЕЦБ.

В свое время решение о расположении ЕЦБ во Франкфурте-на-Майне и о его полномочиях и независимом статусе стали той платой, которую ЕС заплатил Германии за ее членство в ЭВС и отказ от своей сильной национальной валюты. Естественно, что любые попытки прямого или косвенного ущемления прав ЕЦБ совершенно неприемлемы для Германии.

Понимая, что статус ЕЦБ принципиально пересмотреть скорее всего не удастся, Франция усиленно поднимает вопрос о кандидатуре будущего главы Центробанка. Наиболее вероятным претендентом на эту должность до последнего времени считался Вим Дуйзенберг, нынешний глава Центробанка Нидерландов, по общему мнению, один из лучших профессионалов Европы. Франция, однако, хотела бы видеть на этом посту не столько первоклассного профессионала, сколько гибкого политика, способного в переговорах с лидерами разных стран достигать приемлемых для всех компромиссов.

Новое обострение конфликта между Парижем и Бонном связано с приходом левого правительства к власти во Франции. Французские социалисты не только требуют смягчить фискальные критерии вступления в ЭВС, но вообще выступают против дальнейшего ужесточения бюджетной политики в странах ЕС. По их мнению, приоритетом ЕС должно быть государственное поощрение занятости, что неизбежно приведет к увеличению бюджетных затрат. Оба требования Франции противоречат линии Германии на сильное евро и на фискальную дисциплину в ЭВС.

Германия против Италии

Одиннадцать стран ЕС объявили о своем твердом намерении вступить в валютный союз с момента его образования. Однако шансы на вступление Италии, Испании и Португалии невелики. Самые низкие шансы имеет Италия.

ГРАФИК: ОТНОШЕНИЕ БЮДЖ. ДЕФИЦИТА И ГОСДОЛГА К ВВП В СТРАНАХ ЕС В 1997 Г.

По одному из квалификационных критериев -- отношению государственного долга к ВВП -- Италия в 2 раза превышает установленную норму: 120% вместо предельных 60%. Еще выше этот показатель в Бельгии, но по остальным критериям Бельгия удовлетворяет требованиям, зафиксированным в Маастрихтском договоре.

Плохо в Италии обстоит дело и с другим фискальным критерием -- бюджетным дефицитом. За последние годы стране удалось достичь колоссальных успехов в его сокращении -- в прошлом году он составил 6,8% ВВП против 9% в 1994 году, а в нынешнем, согласно прогнозам, снизится до 3,4%. Однако Германию и другие страны тревожит, что для выполнения этого критерия Италия предприняла ряд экстренных шагов, которые вряд ли будут достаточными, чтобы достичь долгосрочной финансовой устойчивости. Например, Италия даже объявила о намерении ввести у себя специальный "налог для Европы" в размере 0,5% ВВП. Однако страна пока еще не произвела необходимых структурных изменений, в частности в финансировании социальной сферы.

Вступление Италии предлагалось отложить. Она могла бы вступить в ЭВС к моменту введения наличного евро в 2001 году, если продемонстрирует устойчивость показателей, необходимых для выполнения критериев. Однако премьер-министр Италии Романо Проди с негодованием отверг эту идею, пригрозив, что обиды, нанесенные эмоциональным итальянцам, могут породить волну антиевропейских настроений в его стране и таким образом будет нанесен серьезный ущерб интеграционным процессам в Европе. Итальянская пресса уже назвала планы отстранения Италии от ЭВС "монетарным расизмом". Аналогичной была и реакция премьер-министра Португалии Антонио Гутиереса.

Германия против Германии

Однако события развиваются так, что Германия постепенно утрачивает моральное право препятствовать Италии вступить в ЭВС. Имеется реальная опасность, что сама Германия по итогам этого года не уложится в искомый 3-процентный потолок бюджетного дефицита. А так как без Германии создание ЭВС немыслимо, наиболее вероятно, что условия вступления будут смягчены и круг участников ЭДС с самого начала будет расширен.

Это чревато конфликтом между правительством, с одной стороны, и такими важными германскими институтами, как Бундесбанк и Конституционный суд. Бундесбанк считает ослабление денежной политики недопустимым. А Конституционный суд может не утвердить переход к евро, если это приведет к снижению благосостояния населения Германии.

Может резко упасть и популярность правительства. Последние опросы общественного мнения в Германии показали, что две трети населения негативно реагируют на идею перехода к единой валюте за счет отказа от сильной марки. В то же время опрос, проведенный среди руководителей компаний, показал, что 64% компаний в Германии желали бы перейти на евро как можно скорее (самый низкий показатель был получен для британских компаний -- только 18%).

Однако и настроение немецкой экономической элиты подвержено перепадам. 1995 год прошел под знаком негативного отношения германских рынков капитала к перспективе перехода на евро. Правда, к концу 1996 года их настроение улучшилось в связи с согласованным в Дублине Пактом о стабилизации и росте. В нем подтверждается линия на независимость ЕЦБ и предусмотрены довольно жесткие процедуры, гарантирующие ответственность стран-участниц за нарушение установленных требований к фискальной политике уже после создания ЭВС.

Роль Великобритании в будущем ЭВС

Великобритания -- одна из двух (наряду с Данией) стран ЕС, сразу отказавшихся принимать участие в переходе к единой валюте. Хотя новое лейбористское правительство заявило о возможном присоединении Англии к ЭВС в перспективе. Но, как ни странно, уже сейчас роль Англии в процессе создания валютного союза может оказаться ключевой.

Вернувшись к активной роли в ЕС, Англия может стать тем балансиром, который сейчас так необходим Европе. В тексте резолюции амстердамского саммита о стимулировании экономического роста и занятости, принятие которой, примирив Францию и Германию, возможно, спасло судьбу всего проекта, имеются прямые заимствования идей из программы "нового лейборизма" Тони Блэра. Наконец, традиции Англии в проведении жесткой денежной политики не могут не импонировать Германии.

Для самих же англичан основной вопрос -- выиграет или проиграет Англия, если она останется вне ЭВС.

По мнению некоторых аналитиков, Германия и Франция не смогут составить ей конкуренцию в привлечении иностранных инвестиций, пока германский и французский рынки труда останутся негибкими. Хотя история показывает, что привлекательность британских финансовых рынков остается высокой в условиях независимой линии Великобритании и Лондон сохраняет статус одной из финансовых столиц мира, есть и тревожные признаки. Глава концерна BMW Берндт Пишетсридер заявил, что в результате создания зоны евро и невхождения в ее состав Великобритании Лондон уступит статус финансовой столицы Европы Франкфурту.

Сценарии будущего

Задуманный в Европе проект небезупречен. Причем серьезные опасности подстерегают Европу при любом развитии событий.

Если создание ЭВС состоится в срок, перспектива того, что состав участников окажется расширенным, вызывает опасения в слабости будущей европейской валюты. Слабый евро приведет к прямым потерям, которые понесут страны с сильной валютой. Европейские финансовые рынки включая рынок государственных облигаций не станут привлекательными для инвесторов, может даже произойти отток средств из Европы в связи с понижением ее кредитоспособности.

Однако, по оценкам журнала Economist, евро, несмотря на сомнения многих скептиков, будет сильной валютой. И связано это с проблемой валютных резервов.

В конце 1996 года суммарные валютные резервы стран ЕС составляли 403 млрд долларов (без Греции, Великобритании, Дании и Швеции -- 311 млрд долларов), что больше, чем у США и Японии вместе взятых. Курс доллар/евро будет зависеть, в частности, от того, как изменятся структура и размеры валютных резервов стран-участниц.

После создания ЭВС у европейских центробанков сократится потребность в таких огромных суммах резервов. Во-первых, исчезнет необходимость защиты национальных валют от атак спекулянтов и удержания колебаний курсов в требуемых пределах, как сейчас того требует существование ЕВМ. Во-вторых, вся торговля между странами -- членами ЭВС будет осуществляться в евро. В-третьих, резервы, деноминированные в валютах стран-членов, автоматически будут переведены в евро. Оставшаяся часть резервов, из которых до 90% будет приходиться на американские доллары, окажется явно чрезмерной.

Таким образом, неизбежно как абсолютное сокращение валютных резервов, так и их диверсификация за счет увеличения доли иены и других валют. Огромное количество американской валюты будет выброшено на рынок, и доллар подешевеет относительно евро. Изменение структуры валютных резервов других стран также усилит это воздействие. Международный спрос на евро в течение первого десятилетия после его создания оценивается аналитиками банка J. P. Morgan в 600 млрд долларов.

Однако сильный евро может подорвать конкурентоспособность европейских товаров. Дефляционные тенденции могут негативно отразиться на темпах экономического роста и увеличить безработицу. Кроме того, денежная политика ЕЦБ на первых порах будет сверхжесткой -- с целью поддержать высокую репутацию европейской валюты. Это может вызвать необходимость компенсации в виде смягчения фискальной политики. Такое сочетание денежной и фискальной политики в точности повторит ситуацию в США в первой половине 80-х годов, которая привела к росту доллара и резкому увеличению государственного долга.

Сочетание же жесткой денежной и жесткой фискальной политики чревато затяжным спадом, который усугубит отставание Европы от своих стратегических конкурентов.

Дефляционное давление будет следствием не только удорожания евро к доллару. По данным Карла Гана, бывшего президента компании Volkswagen, цены одного и того же товара сейчас колеблются в Европе в пределах 20-25%. После перехода на евро цены почти мгновенно будут гармонизированы, причем по нижнему уровню, что вызовет колоссальный дефляционный эффект. При этом различия в издержках на рабочую силу останутся практически теми же. Это приведет к падению средней рентабельности производства и усилит угрозу спада.

Многие аналитики полагают, что отложить переход к евро равносильно тому, чтобы вообще отказаться от его создания. В некоторых странах включая Германию возможен приход к власти левых правительств, что в корне изменит политическую ситуацию. Денежная политика левых органически плохо совместима с переходом к единой валюте, и приоритет сместится в сторону социальных вопросов. Интеграция же Европы в социальной сфере на порядок сложнее и может рассматриваться лишь как долгосрочная стратегическая цель.

Отказ от проекта не будет означать, что статус-кво сохранился. По прогнозам аналитиков Dresdner Bank, в результате значительно вырастет курс немецкой марки, а курсы других европейских валют могут надолго выйти из узкого коридора колебаний вокруг марки. Снова вырастет разрыв в процентных ставках между странами. Однако только Германия может рассчитывать на серьезный интерес инвесторов. Финансово-экономическая гомогенность стран, движение к которой дается с таким трудом, будет разрушена, и проект единой валюты может быть похоронен окончательно.

Несмотря на большой риск, всегда связанный с осуществлением проектов таких масштабов, долгосрочный эффект от создания экономического и валютного союза с единой валютой реализации может окупить все издержки. Да и динамичность развития конкурентов вынуждает рисковать. Теперь судьба евро всецело зависит от политической воли европейской элиты.

СНОСКА

*Заведующая сектором экономической интеграции Института Европы РАН, кандидат экономических наук

[4]

http://www-koi8.rbc.ru/documents/vek/9819/190804.html

Страус, на взлет!

Евровалюта нам не угрожает

Борис ПЕТРОВСКИЙ

Когда Европейский союз официально объявил о введении единой валюты "евро", министр финансов Великобритании Гордон Браун выступил с проникновенной речью о великом будущем "младенца". Его речь была встречена бурей аплодисментов. Однако сами британцы, несмотря на свой оптимизм, в "евро" пока вступать не собираются.

Почему же надо отказываться от молочных рек, протекающих по 11 странам, на кисельных берегах которых проживают 290 миллионов человек, где создается 4/5 валового продукта Европы и где вращается 86% всех денег Европы? Ведь с 1 января 1999 года "евро" может составить конкуренцию доллару на мировой финансовой арене.

Оптимисты говорят, что очень скоро в Европе люди будут жить свободно, расплачиваясь евровалютой от Лиссабона до Варшавы. Это, по их мнению, создаст новую породу европотребителя: богатого, мобильного и охотно раскошеливающегося. Бизнес тоже получит новую валюту. Сначала, правда, придется сильно потратиться на переоборудование банковской системы. Зато потом все это с лихвой окупится. Новая валюта будет способствовать росту торговли, инвестиций, созданию новых рабочих мест. Единый рынок заработает на полную мощность. В Европе будет обеспечен невиданный ранее прогресс и постоянный экономический рост. Гражданам 11 стран, попавших в первую волну перехода к "евро", станет лучше и спокойнее жить. А Британия и прочие оставшиеся за бортом страны будут с удивлением наблюдать за прогрессирующими континентальными государствами. Звучит впечатляюще, если бы не одна маленькая деталь: валютный союз остается весьма рискованным проектом. Идеи такого союза носились в воздухе еще в прошлом веке, а в 1895 году был даже создан единый так называемый "Латинский союз", покрывавший территории нынешних Франции, Бельгии, Италии, Швейцарии и Греции. И тогда оставшиеся за его пределами страны переживали, не проиграют ли они. Союз продержался три десятилетия - едва ли значимый в историческом смысле срок.

Проблема состоит в том, что все будут ожидать от нового союза немедленных результатов. И если они по какой-то причине задержатся, то избиратели не мешкая отдадут свои голоса евроскептикам в лице правых партий, националистов и экстремистов, что в свою очередь может подорвать социально-политическую стабильность в Европе. Если "евро" не справится с проблемой безработицы, то придется осуществлять централизованный отток средств в страны, где этот вопрос стоит наиболее остро, что в свою очередь не может не привести к созданию налогового союза. Правительства не смогут более проводить независимую налоговую политику, равно как и социальные реформы. Но в истории пока не было примеров существования мало-мальски значимого государства без собственной валюты и налоговой политики. Это означает, что для членов "евро" все может закончиться слиянием в единое европейское государство. Возникает вопрос, может ли и должен ли идти к этому Европейский союз? Ответ на него дает карикатура в английской газете "Санди таймс", на которой британский премьер Тони Блэр дает отмашку идущему на взлет страусу "евро" с командой ЕС на борту. Обрыв уже близко, а птица все еще не может набрать высоту. Да и в самом деле, где это видано, чтобы страусы летали!

Отечественные экономисты не считают, что валютная интеграция в рамках Евросоюза каким-то существенным образом отразится на благосостоянии российских граждан, владеющих марками, франками, гульденами... Существенных колебаний курсов в связи с переходом на "евро" не предвидится. Туристы, разъезжающие по Европе, скоро перестанут терять деньги на комиссии в обменных пунктах каждой из стран. Денежной реформы в связи с этим тоже не будет. Сократится "игровое поле" для валютных спекулянтов, но таких среди нас немного.

Комментарий "РосБизнесКонсалтинг" (специально для "Века")
Итак, процесс введения "евро" постепенно завершается. Теперь важно проследить, как в дальнейшем будут развиваться события на мировых валютных рынках.

Точной уверенности по поводу развития ситуации нет ни у кого из специалистов. То, что на первом этапе только 11 европейских стран присоединятся к "евро", играет на некоторое увеличение его курса. Ведь играли роль именно опасения по поводу того, что стран будет гораздо больше, в том числе и таких, у которых ситуация в экономике далека от благоприятной.

Резервы центральных банков 11 стран, образующих зону "евро", очень значительны; они превышают резервы ведущих американских банков. На страже интересов "евро" будет стоять образуемый европейский центральный банк, который наделяется всеми необходимыми полномочиями. Таким образом, во многом положение "евро" в мире будет определяться его конкурентоспособностью в сравнении с долларом США. Ведь пока именно американский доллар является мировой резервной валютой. Сейчас многие в Европе уже заговорили о том, что "евро" тоже впоследствии может стать резервной валютой.

В то же время есть и немало скептиков, которые утверждают, что новая единая европейская валюта будет слабой и не сможет заменить основную и наиболее сильную валюту 11 европейских стран - немецкую марку. Вполне обоснованы опасения Германии, которая может потерять свою валютную роль. Неудивительно, что между Германией и Францией возникли значительные разногласия по поводу того, кто должен занять кресло председателя европейского Центробанка.

Тем временем скептицизм некоторых участников рынков выражается в том, что они продают немецкие марки и покупают доллары либо швейцарские франки. Последние всегда считались "безопасной гаванью" от любых катаклизмов.

С точки зрения же российских потребителей, ситуация по сравнению с нынешней вряд ли изменится. В нашей стране в любом случае еще очень долгое время основной иностранной валютой будет являться доллар. Немецкие же марки, которых не так много у населения, имеет смысл пока перевести в доллары. Кстати, Центробанк России так же, как и подобные учреждения других европейских стран, переведет свои резервы в марках в "евро".

[5]

http://www.intellectualcapital.ru:8102/iss2-15/icbus15.htm

Единая валюта для обеих Америк?
Джуди Шелтон

IntellectualCapital.com - зарегистрированный знак
A2S2 Digital Projects, Inc.
пишите нам: info@intellectualcapital.ru

Европа смело идет по пути, который определяется планом создания единой валюты, и мир начинает верить, что, возможно, что это и на самом деле произойдет. Ранее существовавший скептицизм в отношении практической осуществимости валютной конвергенции, подкреплявшийся примерами правительственных махинаций с финансовой отчетностью и приукрашивания ситуации, постепенно уступает место тихому восхищению, поскольку Европа делает серьезную заявку на глобальное экономическое лидерство.

Соединенные Штаты, похоже, испытывают смутное беспокойство по поводу возможного повышения конкурентоспособности Европы благодаря введению новой валюты. Не бросит ли евро вызов доллару как главной резервной валюте мира? Повлияет ли это как-либо на США с точки зрения доминирования на мировых рынках капитала? И, что более важно с точки зрения Вашингтона: не станет ли Европа после успешного введения евро более серьезным политическим игроком на глобальной арене? Общий объем ВВП новой Европы, в составе (первоначально) 11 государств и с населением в 290 миллионов человек, достигнет 6,4 триллионов долларов. Если считать все 15 членов, входящих сейчас в Европейский Союз, то общее население составит уже 370 миллионов человек, а ВВП - 8 триллионов долларов.

Вопрос становится еще интереснее, если ввести в уравнение другой фундаментальный процесс экономической и политической конвергенции. Только что закончившаяся встреча глав американских государств, прошедшая в Чили, дала новый импульс, направленный на создание зоны свободной торговли от Аляски до мыса Горн. Это будет самая большая зона беспошлинной торговли в мире, включающая 34 страны с населением в 750 миллионов человек, и их общий ВВП составит 9 триллионов долларов. Участники саммита в Сантьяго - 22 президента, включая Президента Клинтона, плюс 12 премьер-министров - обязались добиться "конкретного прогресса" на пути к созданию зоны свободной торговли обеих Америк к 2005 г.

Соответственно возникает логичный, но редко упоминаемый вопрос: как насчет общей валюты для Америк? Учитывая, что настойчивое стремление Европы ввести единую валюту было в основном обусловлено желанием сформировать единый рынок, почему бы созданию беспошлинного общего рынка, охватывающего обе Америки, не подтолкнуть также и процесс развития валютного союза в этом полушарии?

Если Вас возмущает сама постановка такого вопроса, это, возможно, объясняется тем, что вопрос валютной конвергенции связан с политическими соображениями, которые болезненно воспринимаются и на Севере, и на Юге. Латиноамериканцы давно считают, что Соединенные Штаты их эксплуатируют и третируют, а граждан США пугают торговля наркотиками и нелегальная иммиграция. С чисто экономической точки зрения, некоторые латиноамериканские страны, такие, как Бразилия, не хотят открывать свои рынки для сделанных в США товаров, поскольку боятся проиграть в конкурентной борьбе. Тем временем профсоюзы в Соединенных Штатах жалуются, что новые рабочие места "утекают" в развивающиеся страны с низким уровнем зарплаты.

Но эти аспекты, отражающие разный уровень жизни и социальные последствия от перемещения рабочей силы, не так уж отличаются от проблем, стоящих перед европейцами. Тем не менее 11 стран, представляющих разнообразные экономические системы - Германия, Франция, Испания, Италия, Ирландия, Нидерланды, Австрия, Бельгия, Финляндия, Португалия и Люксембург - движутся вперед к единой валюте, которая будет введена в оборот с 1 января 1999 г. Движущей силой этого процесса является широко распространенное убеждение, что выгоды от активизации торговли и экономического роста перевесят потенциальные проблемы. Возможность легко сравнивать цены по всему континенту, как ожидается, стимулирует внутреннюю конкурентоспособность и повысит экономическую эффективность. Итоговый результат: окрепшая, обладающая великолепными экономическими возможностями Европа становится одним из лидеров глобального рынка.

Не следует ли лидерам нашего собственного полушария подумать о будущем валютных отношений в Америках, в то время как они стараются создать процветающий общий рынок, основанный на принципах свободного капитализма и общих демократических ценностях? В конце концов, Европе понадобилось 40 лет, чтобы реализовать свою идею общего рынка и общей валюты.

Хотя конечной целью европейских стран может быть политический союз, главным обоснованием того, что нужно ввести единую валюту, является ликвидация связанного с обменными курсами риска и снижение накладных расходов от международной торговли. Намеченная дата, когда появится зона свободной торговли в обеих Америках, отстоит от нас всего на 7 лет. Вряд ли будет слишком рано начинать думать о том, как избежать непредсказуемых колебаний обменных курсов, которые будут мешать движению капитала и причинят массу экономических неприятностей торговым партнерам.

В реальности один влиятельный южно-американский лидер уже закладывает интеллектуальную основу для общей валюты. Ожидается, что на предстоящей в июне региональной встрече президент Аргентины Карлос Менем призовет к созданию общей денежной единицы для обслуживания Меркосура (Mercosur) - торгового блока, включающего Аргентину, Бразилию, Парагвай и Уругвай. С момента его создания в 1991 г. объем торгового оборота в рамках Меркосура вырос с 4 миллиардов долларов до 20 миллиардов. Менем завоевал мировой авторитет в валютных вопросах тем, что отказался девальвировать аргентинскую валюту, когда Мексика провела девальвацию своего песо в конце 1994 г.; вместо этого он настоял на сохранении аргентинской системы валютного совета, который жестко ограничивает эмиссию новых денег уровнем имеющихся долларовых резервов.

Менем указывает, что средний уровень инфляции в рамках Меркосура сократился с 275% в 1992 до менее чем 9% сегодня. Введение единой валюты становится поэтому все более реальным; это позволило бы понизить уровень процентных ставок и одновременно стимулировать региональные рынки капиталов. Денежная стабильность, которую дала бы единая валюта, укрепит уверенность бизнеса в будущем и привлечет иностранные инвестиции.

Конечно, убедить страны отказаться от валютного суверенитета - не простая задача; правительства неохотно отказываются от своих привычек инфляционного финансирования, или от использования тактики девальвации для получения экспортных преимуществ. Но, как показывает Европа, финансовые выгоды отказа от контроля над валютой могут быть весьма впечатляющими - даже если пока и нет полной ясности в отношении институтов и механизмов, которые будут контролировать эмиссию новых денег. Новая валюта, созданная по образцу дисциплинированного аргентинского монетарного режима, вполне могла бы оказаться более надежной, чем евро, стоимость которого будет определяться решениями валютных чиновников.

Тем не менее от создания "мерко" до введения единой валюты для обеих Америк - дистанция огромного размера. Граждане США справедливо отмечают, что их собственная экономика составляет 82% ВВП всего американского полушария. Но национальная гордость не должна принижать значение того факта, что экспорт дает 11% общих результатов экономической деятельности США, а Латинская Америка является наиболее быстро растущим рынком для экспорта США. В прошлом году Мексика заняла место Японии и стала вторым по величине импортером сделанных в США продуктов после Канады.

В любом случае страны Латинской Америки будут продолжать движение к экономической интеграции и расширению свободной торговли - вместе с США или без них. То, что в прошлом году Клинтон не смог получить от Конгресса полномочия для оперативного принятия решений на переговорах о торговле, бросило на США тень в этой жизненно важной экономической области. А недавно опубликованные данные опроса более чем 17 тысяч человек в 17 странах Латинской Америки показывают, что 78% респондентов поддерживают экономическую интеграцию - на 20% больше, чем было в 1996 г. Стоит отметить, что вопросы анкеты были посвящены интеграции только в рамках латиноамериканского региона; США в них не рассматривались как возможный участник каких-либо проектов зон свободной торговли.

Будем надеяться, что этот пропуск не станет пророческим.

Джуди Шелтон - экономист и автор книги "Расплавленные деньги" (Money Meltdown). Она - член совета "Укрепим Америку" (Empower America) в Вашингтоне, округ Колумбия. Она также регулярно публикует свои статьи в IntellectualCapital.com.

From: Михаил. ЕС представляет собой одну большую транснациональную монополию. Введение единой валюты усугубит это положение. Я считаю, что американцы должны быть благодарны Конгрессу за отказ дать Президенту полномочия оперативно вступать в подобного рода союзы.

[6]

http://www.mirror.kiev.ua/paper/1998/05/1251/text/05-10-4.htm

Бизнес-обозрение

Почем будет евро

Подборку подготовил Евгений СТАШЕВСКИЙ по материалам зарубежной печати

Немецкий банк Deutsche Morgan Grenfell опубликовал свой прогноз обменного курса будущей единой европейской валюты по отношению к основным национальным валютам. Аналитики компании считают, что евро начнет свою жизнь на уровне 1,0753 доллара, или 140 иен, или же 73,53 английского пенса. [6]

Вообще-то Deutsche Morgan Grenfell каждый год публикует свои 12-месячные прогнозы изменения обменных курсов разных валют, а также предполагаемые процентные ставки для разных стран мира, и обычно такие прогнозы сбываются с достаточно высокой степенью точности. Однако в данном случае специалистам компании при расчетах пришлось делать слишком много предположений. Так, например, аналитики компании исходили из того, что евровалюта будет запущена, как и планировалось, 1 января 1999 года, причем участвовать в этом проекте будут все страны ЕС, за исключением Великобритании, Швеции, Греции и Дании. При этом учитывалось, что экю, согласно соглашению, подписанному в 1995 году на саммите стран-членов Единого монетарного союза в Мадриде, должно будет обмениваться на евро в соотношении 1:1. Предполагалось также, что к концу этого года произойдет снижение курса английского фунта по отношению к немецкой марке и доллару (с 2,97 немецкой марки за фунт до 2,65 и с 1,65 доллара до 1,47).

© Mirror Weekly 1998

[7]

http://www.ecb.int/

© ECB - European Central Bank

OVERVIEW OF THE PREPARATORY WORK UNDERTAKEN BY THE EMI

Краткий обзор результатов работы Европейского Валютного Института (ЕВИ)

Article 109f (3) of the Treaty establishing the European Community requires the European Monetary Institute (EMI) to specify the regulatory, organisational and logistical framework necessary for the European System of Central Banks (ESCB), consisting of the European Central Bank (ECB) and the national central banks of the EU Member States, to perform its tasks in Stage Three of Economic and Monetary Union (EMU) and to submit this framework for decision to the ECB at the date of its establishment. One of the main tasks of the EMI was therefore to prepare the ground for the ESCB to be in a position to conduct its business as from the start of Stage Three.

Европейский Валютный институт, созданный в соответствии со статьей 109f (3) Соглашения о Европейском Сообществе, предназначен для определения организационной и функцинальной структуры Европейской Системы Центральных Банков, ЕСЦБ (European System of Central Banks (ESCB)), состоящей из Европейского Центрального Банка, ЕЦБ (European Central Bank (ECB)) и национальных центробанков государств-членов Сообщества. ЕСЦБ предназначена для реализации третьей стадии проекта Экономического и Валютного Союза, ЭВС (Economic and Monetary Union (EMU)). В задачи ЕВИ входило представление этой структуры к моменту создания ЕСЦБ. Поэтому одной из главных задач ЕВИ явилось подготовка базы ЕСЦБ для того, чтобы она смогла функционировать с самого начала третьей стадии.

Directly pursuant to its Treaty mandate, the EMI undertook in particular:

Действуя в соответсвии с определенными в Соглашении задачами, ЕВИ занимался, в частности:

• to prepare a range of instruments and procedures for the conduct of the single monetary policy in the future euro area and analyse potential monetary policy strategies;

• подготовкой ряда инструментов и процедур для проведения единой валютной политики в будущей области евро и анализом возможных валютных политик;

  
  

• to promote the harmonisation of the collection, compilation and distribution of properly articulated euro area statistics with respect to money and banking, balance of payments and other financial data;

• дальнейшее упорядочивание сбора, подготвки и распространения в евро-пространстве статистической информации, касающейся финансов, банковского дела, платежных балансов и прочей финансовой информации;

  
  

• to develop the framework for conducting foreign exchange operations as well as for holding and managing the official foreign exchange reserves of the Member States participating in the euro area;

• развивать структуру, обеспечивающую проведение обменных операций с валютными резервами стран-участниц, принимающих участие в евро-пространстве;

  
  

• to promote the efficiency of cross-border payment and securities settlement transactions in order to support the integration of the euro money market, notably by developing the technical infrastructure (the TARGET system) for the processing of cross-border payments in euro to be as smooth as that of domestic payments;

• повышать эффективность международных платежей и операций с ценными бумагами ц целью поддержки интеграции евро-рынка, особенно в плане развития технической инфраструктуры (система TARGET)организации таких процессов, чтобы международные платежи проходили так же гладко, как и платежи внутри страны;

  
  

• to prepare the euro banknotes, including their design and technical specifications.

• разрабатывать наличные евро, включая дизайн и техническое описание.

  
  

  With a view to making further preparations for the establishment of the ESCB, as also outlined in the Statute of the European System of Central Banks and of the European Central Bank (ESCB Statute), which is annexed to the Treaty, the EMI took on the task of:

  Так же, с целью дальнейших приготовлений к организации ЕСЦБ, что зафиксировано в Соглашении о Европейской Системе Центральных Банков и Европейском Центральном Банке (Соглашение о ЕСЦБ), которое приложено к Уставу, в задачи ЕВИ входило:

  
  

• elaborating harmonised accounting rules and standards to make it possible to construct a consolidated balance sheet of the ESCB for internal and external reporting purposes;

• разработка согласованных праил и стандартов в бухгалтерии для обеспечения подготовки сводного баланса в ЕСЦБ для получения внутренних и внешних отчетов;

  
  

• putting in place the necessary information and communications systems support for the operational and policy functions to be undertaken within the ESCB;

• определение необходимой информации и поддержка систем коммуникации для поддержки деятельности, которую будет осуществлять ЕСЦБ;

  
  

• identifying the possible ways in which the ESCB would contribute to the policies conducted by the competent supervisory authorities to foster the stability of credit institutions and the financial system

• идентификация возможных путей поддержки ЕСЦБ политик, проводимых властями, для обеспечения стабильности кредитных институтов и финансовой сстемы.

The EMI also assisted in the preparation of national and Community legislation relating to the move to Stage Three, in particular in respect of monetary and financial legislation, including the statutes of national central banks.

ЕВИ также помогал в подготовке законодательства Сообщества и национальных законодательств в плане перехода к третьей стадии. В частности, касательно валютного и финансового законодательств, включая уставы ациональных центробанков.

Furthermore, the EMI co-operated with other EU bodies in preparing for Stage Three. In particular, either pursuant to a Treaty requirement or in response to an invitation from the European Council, it submitted reports on:

Кроме этого, ЕВИ сотрудничал с другими европейскими органами при подготовке к переходу к третьей стадии. В частности, либо в соответствии с регламентом Соглашения, либо по запросам Европейского Совета, он предоставлял отчеты о:

• a scenario for the changeover to the single currency;

• сценариях перехода на единую валюту;

  
  

• monetary and exchange rate policy co-operation between the euro area and other EU countries;

• координации политик валютных и обменных курсов между евро-пространством и другими государставми-членами;

  
  

• the progress made in the fulfilment by the EU Member States of their obligations regarding the achievement of the conditions necessary for participation in Economic and Monetary Union (economic and legal convergence)

• прогрессе, сделанном государствами-членами в плане окончательного выполнения их обязательств для участия в Экономическом и Валютном Союзе (приведении в соответветствие экономической и законодательной баз).

In accordance with its statutory requirements, the EMI regularly reported on the progress in its preparatory work, most notably in its four Annual Reports covering the years 1994 to 1997. Moreover, in January 1997 the EMI published a report outlining the specification of the ESCB's operational framework for the conduct of the single monetary policy, pursuant to the Treaty requirement that this framework be specified by 31 December 1996 at the latest. Separate reports on progress towards convergence were released on three occasions. A number of more specialised publications covered topics in the areas of monetary policy, foreign exchange policy, payment and securities settlement systems, statistics, banknotes, and the changeover to the euro (see the annex for further details).

В соответствии с требованиями, установленными законом, ЕВИ регулярно отчитывался о проводимой работе. Обычно это делалось в годовых отчетах, которые публиковались в 94-97 годах. Более того, в январе 1997 года ЕВИ опубликовал отчет, где приводились спецификации и структура ЕСЦБ для проведения единой валютной политики, как того требовал Устав. В Уставе последняя дата, к которой такой отчет должен быть опубликован, определена 31 декабря 1996 года. Еще в три раза были опубликованы отчеты, в которых приводились текущие достижения в области конвергенции экономик.Ряд других публикаций затрагивает вопросы валютной политики, политики обменных курсов, платежей и рынка ценных бумаг, статистики, банкнот и перехода на евро (см. приложение для более подробной информации).

Together with all the internal documents on preparatory work prepared by the EMI, with the assistance of the national central banks, and approved by the EMI Council at its forty-five meetings held in Frankfurt over the past four and a half years, an extensive body of conceptual, detailed design and implementation work was submitted to the ECB.

В конце концов, при поддержке национальных центробанков, в ЕЦБ былы представлены результаты работы по выработке концеций и их детализации вместе со всеми внутренними документами, одобренными Советом ЕВИ на прошедших 45 встречах за истекшие четыре с половиной года.

Notwithstanding the complexity of the task, the interaction between the areas of activity and the institutions involved, and the relatively short time available within which to undertake all the preparatory work, the EMI accomplished what it set out to do. As a result, it is now possible to look forward with confidence to the introduction of the euro at the beginning of 1999.

Несмотря на сложность поставленной задачи и достаточно короткое время на ее решение, взаимодействие между привлеченными к ее решению структурами и институтами оказалось достаточным, чтобы ЕВИ смог решить сформулированные проблемы. Как результат, можно с большим доверием и спокойствием ожидать введения евро в начале 1999 года.

The solid foundations laid by the EMI should help to enable the ECB's decision-making bodies to develop the ECB, in particular during the remainder of 1998, into a strong institution which will pursue its primary objective of maintaining price stability in the euro area in a determined manner, thereby providing the conditions necessary for sustained economic growth in the euro area.

Твердые основы, заложенные ЕВИ, должны помочь руководящим органам ЕЦБ в оставшиеся полгода развить его в сильную организацию для обеспечения ценовой стабильности в евро-пространстве должным образом, что обеспечит тут необходимые условия поддержания экономического роста.

ANNEX

ПРИЛОЖЕНИЕ

Major EMI publications on preparatory work for Stage Three

Основные публикации ЕВИ, касающиеся подготовки к третьей стадии

• “Annual Report 1994”, April 1995. Годовой отчет

• “Annual Report 1995”, April 1996. Годовой отчет

• “Annual Report 1996”, April 1997. Годовой отчет

• “Annual Report 1997”, June 1998. Годовой отчет

• “Progress towards convergence”, November 1995. Продвижение к конвергенции.

• “Progress towards convergence 1996”, November 1996. Продвижение к конвергенции

• “Legal convergence in the Member States of the European Union - As at August 1997”, October 1997. Согласование законодательств государств-членов Евросоюза – как в августе 1997

  
  

  и т.д.

• “Convergence Report - Report required by Article 109j of the Treaty establishing the European Community”, March 1998.

• “The single monetary policy in Stage Three - Specification of the operational framework”, January 1997.

• “The single monetary policy in Stage Three - Elements of the monetary policy strategy of the ESCB”, February 1997.

• “The single monetary policy in Stage Three: General documentation on ESCB monetary policy instruments and procedures”, September 1997.

• “The TARGET System (Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer System; a payment system arrangement for Stage Three of EMU)”, May 1995.

• “First progress report on the TARGET project”, August 1996.

• “Second progress report on the TARGET project”, September 1997.

• “EU securities settlement systems - Issues related to Stage Three of EMU”, February 1997.

• “Standards for the use of Securities Settlement Systems in ESCB credit operations”, January 1998.

• “The statistical requirements for Monetary Union”, July 1996.

• “European money and banking statistical methods 1996”, April 1997.

• “European Union Balance of Payments (Capital and Financial Account) Statistical Methods”, January 1998.

• “Final List of Monetary Financial Institutions”, March 1998.

• “List of Monetary Financial Institutions - As at December 1997”, April 1998.

• “Money and Banking Statistics Sector Manual - Guidance for the statistical classification of customers”, April 1998.

• “Selection and further development of the euro banknote designs”, July 1997.

• “The changeover to the single currency”, November 1995.

• “Differences between national changeover scenarios and the potential need for harmonised action: Common policy messages”, March 1997.

• “Common market standards for money market and foreign exchange transactions: Updated policy messages”, July 1997.

• “Sponsoring by the ESCB of an overnight reference interest rate in Stage Three of EMU”, September 1997.

[8]

http://www.mirror.kiev.ua/paper/1998/18/1251/text/18-14-1.htm

ВВЕДЕНИЕ ОБЩЕЕВРОПЕЙСКОЙ ВАЛЮТЫ НАЧАЛОСЬ С КОМПРОМИССА

Михаил СОКОЛОВСКИЙ

Майский саммит глав 15 государств членов Европейского cоюза называли историческим еще до его начала. Ведь главным итогом работы его должна была стать ликвидация “валютных границ” 11 стран, которые согласились на это и выполнили все необходимые условия присоединения к европейскому монетарному союзу.

В общем-то в этом вопросе все обошлось без неожиданностей. За день до того, как главы государств и премьеры съехались в Брюссель, Европейский парламент одобрил список стран, которые первыми начнут использовать единую европейскую денежную единицу. Это Германия, Франция, Италия, Испания, Нидерланды, Австрия, Бельгия, Португалия, Финляндия, Ирландия и Люксембург. Не решились пока что отказываться от своей национальной валюты Великобритания, Швеция и Дания. В качестве причин этого они называют внутренние проблемы — достаточно сильное сопротивление общественности этих стран. В отличие от них, граждане Греции с огромным удовольствием присоединились бы к новому союзу, однако экономика страны подкачала — слишком высок уровень инфляции, высоки процентные ставки, велики внутренний долг и дефицит бюджета. В то же время грекам было обещано, что как только их правительство сможет выполнить перечисленные условия, путь в валютный союз для них будет открыт. То же было обещано и остальным членам ЕС, которые с евровалютой у себя решили повременить.

Граждане 11 европейских стран не смогут подержать новую валюту в руках вплоть до 2002 года, когда наличные банкноты евро заменят национальные денежные знаки, однако безналичные расчеты в евро будут проводиться уже с 1 января следующего года. Ну а во многих магазинах европейских стран уже сегодня цены пишут как в национальных валютах, так и в новой европейской. Ко всему, на саммите в Брюсселе решили, что обменный курс американского доллара к евро будет для начала составлять $1,1 за 1 евро.

Нужно отметить, что европейцы очень надеются, что их валюта сможет противостоять все большему давлению со стороны американского доллара на денежные системы каждого из членов ЕС. Ну а новый центральный банк, который призван определять финансовую политику для членов ЕС, принявших евро, должен составить серьезную конкуренцию американскому Федеральному резерву.

Между тем, оппоненты введения европейской валюты считают, что она вряд ли оправдает возложенные на нее надежды, пока между членами ЕС не наступит более тесное взаимопонимание в политической сфере. И действительно, многие аналитики отметили, что политические разногласия между членами ЕС не позволили им даже решить организационные проблемы на саммите в Брюсселе.

Речь идет, конечно же, о кандидатуре председателя Европейского центрального банка. Между главами европейских государств развернулась нешуточная борьба за хозяина “Европейской башни”, небоскреба во Франкфурте-на-Майне, в котором будет располагать сердце и мозг валютного союза ЕС.

Долгое время у европейцев была на этот пост одна кандидатура, предложенная Германией, — 62-летний председатель расположенного во Франкфурте Европейского института финансов Вим Дуйзенберг. До середины прошлого года он на протяжении 16 лет возглавлял центральный банк Голландии. На этой должности он зарекомендовал себя с наилучшей стороны, во многом благодаря его усилиям Нидерланды вступили в период стабильности и экономического роста. Кроме того, франкфуртский институт считается прообразом Европейского центрального банка, поэтому вполне логично было бы, чтобы Дуйзенберг и перешел в новое качество в новом учреждении.

Однако, полгода назад президент Франции Жак Ширак предложил, чтобы место главного европейского банкира занял председатель центрального банка его страны 55-летний Жан-Клод Трише. Аргументы его также нельзя было сходу отмести. Ссылаясь на германскую родословную Дуйзенберга и на местоположение главного финансового учреждения Европы в сердце финансовой столицы ФРГ, он настаивал, чтобы влияние Германии на формирование европейской монетарной политики было каким-то образом компенсировано.

После первого дня заседания стало ясно, что никто уступать не желает. А поскольку все решения в ЕС принимаются консенсусом, наблюдатели уже стали поговаривать о тупике и первом серьезном провале в истории Евросоюза.

Однако второй день работы принес облегчение. В ночь со 2 на 3 мая французам и немцам удалось найти компромисс, о котором на пресс-конференции рано утром в воскресенье объявил председательствовавший на саммите британский премьер Тони Блэр. Решено, что первым председателем Центрального европейского банка станет все же Вим Дуйзенберг. Однако оставаться им он будет не весь восьмилетний срок, а только четыре года. В 2002-м его на этой должности сменит Жан-Клод Трише.

Решение разделить один срок между двумя претендентами далось участникам саммита нелегко. Особенно не по душе было оно Гельмуту Колю, которого в сентябре ожидают выборы и которому очень важно было вернуться из Брюсселя с победой. Канцлер Германии настаивал на том, что частая смена председателя Центрального европейского банка может вызвать сомнения в отношении политической незаангажированности этого учреждения, что неминуемо подорвет доверие к нему, а значит, и к самой евровалюте.

Однако Тони Блэр сделал все, чтобы у наблюдателей не сложилось впечатления, будто первый саммит членов нового валютного союза начался с противостояния. На пресс-конференции он заявил журналистам, что сам господин Дуйзенберг не собирался находиться на новом посту весь срок и что все прошло согласно регламенту.

Как бы там ни было, чуть больше чем через полгода евро войдет в безналичный оборот. Однако ясно, что в этом процессе не все обещает быть гладко. Символично, что на саммите, посвященном введению евро, председательствовал премьер-министр страны, которая пока не собирается переходить на новую валюту…

© Mirror Weekly 1998

[9]

http://www.intellectualcapital.ru:8102/iss2-16/icworld16.htm

Провальный дебют Евро
Мартин Уолкер

IntellectualCapital.com - зарегистрированный знак A2S2 Digital Projects, Inc. пишите нам: info@intellectualcapital.ru

БРЮССЕЛЬ - Лидеры европейских стран вряд ли могли хуже организовать дебют своей новой валюты евро, даже если бы специально старались. После 11 часов яростных споров они заключили убогое соглашение, которое подорвало доверие к новой валюте на финансовых рынках и породило серьезную трещину во франко-германском альянсе. По дороге они скомпрометировали непредвзятость и предположительную независимость нового Центрального банка Европы. Может быть, они даже нарушили закон.

Они также нанесли ущерб репутации Премьер-министра Великобритании Тони Блэра как международного миротворца. Когда Блэр рано утром в воскресенье появился перед прессой и заявил, что соглашение достигнуто без "трудностей и лишних пререкательств", почти 3 тыс. журналистов издали ироничный возглас недоверия.

Пятнадцать лидеров европейских стран встретились в субботу за обедом в здании Юстуса Липсиуса (Justus Lipsius) в Брюсселе, месте заседаний Совета Министров, чтобы обсудить свои новые деньги, новый Центральный банк и новые обменные курсы. Поздней ночью, уже воскресенья, они все еще сидели за столом, пока Блэр, председательствующий на встрече, по большей части безуспешно пытался разрешить жестокую ссору между Францией и Германией. К тому времени, как они появились на публике, чтобы в час ночи объявить о достигнутом соглашении, встреча, по словам Президента Австрии Виктора Клима (Viktor Klima), стала классическим примером "того, как надо организовывать встречи на высшем уровне".

Все были обозлены на всех остальных. Представители Британии обвиняли французов и немцев в ложных заявлениях, данных Даунинг стрит в прошлом месяце о том, что соглашение между ними достигнуто. На прошлой неделе, когда на рынках стали раздаваться жалобы на политизацию якобы независимого Центрального банка, стало до боли очевидно, что не смотря ни на какие заявления, ни Париж, ни Бонн не приняли соглашения.

Утверждение совета директоров нового банка Европейским парламентом, которое должно было стать простой формальностью, теперь угрожает стать поводом для серьезных столкновений. Председатель парламента, Хосе Мария Гил-Роблес (Jose Maria Gil-Robles), вышел со встречи в верхах в бешенстве, заявив, что "дух договора был нарушен". Члены Европейского Парламента от консервативной партии Британии поставили под сомнение правомерность "этой отвратительной закулисной сделки", заявив, что она нарушает Маастрихтский договор. А лидер социалистической группы Европарламента, Полин Грин (Pauline Green), с редким политическим единогласием, осудила "неприемлемый сговор" на саммите.

"Это была рукопашная, одна из самых трудных встреч на высшем уровне, в которых я принимал участие, одни из самых тяжелых часов, которые я пережил", - ворчал Гельмут Коль, когда он возвращался домой, чтобы участвовать в трудной кампании перевыборов, где его не преминут обвинить в сдаче гордой немецкой марки обессиленной новой валюте, появившейся под давлением Франции.

Цены на немецкой фондовой бирже в понедельник утром упали на 4%, а немецкая марка сохранила свой курс только благодаря ожиданиям, что Бундесбанк повысит ставку процента для восстановления хоть какого-нибудь доверия к пошатнувшимся рынкам.

"Я счастлив, что Франции удалось получить преимущество, - радовался Президент Франции Жак Ширак, - Его важно было добиться не по национальным причинам, а по соображениям здравого смысла".

"Не смейтесь, - бросил Президент Франции, когда собравшиеся представители прессы не удержались от смеха. - Это была не франко-германская ссора, а франко-голландская проблема." Смех стал еще сильнее. "Приходится защищать свои интересы. Мы живем в системе европейских наций, где каждая нация защищает свои интересы".

Это и было настоящей проблемой. Предполагалось, что новая единая европейская валюта, объединяющая 11 наций в экономический и валютный союз, чей объем производства и доля в мировой торговле соперничает с Соединенными Штатами, будет выше национализма. В самом деле, она должна была символизировать новую европейскую единицу и ее совершеннолетие на мировой дипломатической и валютной сценах. В Маастрихтском договоре, который начал процесс объединения, оговаривается, что глава Центрального банка Европы назначается на фиксированный восьмилетний срок, что должно демонстрировать его независимость от политиков.

Дело закончилось тем, что бывший министр финансов Нидерландов, Вим Дуйзенберг (Wim Duisenberg), 62 лет, будет первым главой нового Центрального банка Европы, как того хотела Германия. Но он покинет свой пост через четыре года, чтобы уступить место французу, как настаивала Франция. Жан-Клод Трише (Jean-Claude Trichet), глава Банка Франции, унаследует пост в 2002 г. на полный восьмилетний срок. В строгой финансовой ортодоксии, голландец и француз почти не отличаются друг от друга. Но финансовые достоинства нового евро было скомпрометировано их гражданством и внутренней политикой их стран.

"Вывод из всей этой неразберихи можно выразить двумя словами", - заявил разъяренный представитель Германии после окончания встречи. "Покупайте доллары".

Мартин Уолкер работает редактором по Европе британской газеты "Гардиан" (The Guardian), ранее работал главой корр. пунктов газеты в Соединенных Штатах и Москве. Является автором и редактором IntellectualCapital.com.

From: Анрей (el@land6.nsu.ru). Да ... Дейсвительно хохма! Не знаю, чего хотели представители европейского муравейника, но не фразы "покупайте баксы".

Нижегородский Ордена Трудового Красного Знамени

государственный университет им. Н.И.Лобачевского

Экономический факультет

Кафедра экономической информатики

Реферат по курсу “Валютное регулирование”

Евро: последний отсчет

Подготовил: студент 743 гр. Балабанов А.С.

Проверил: Салмин С.П.

Нижний Новгород

1998

Содержание

Введение

Первый день января 1999 года ознаменует не только начало нового календарного года, но и начало практической реализации беспрецедентной по масштабам европейской кампании по переходу 11 стран-участниц Евросоюза на единую валюту. Новая денежная единица евро получит параллельное с национальными валютами и пока только безналичное хождение в Германии, Франции, Италии, Испании, Нидерландах, Австрии, Бельгии, Португалии, Финляндии, Ирландии и Люксембурге. Великобритания, не желающая пока делиться своей независимостью с другими, а также Дания и Швеция занимают выжидательную позицию. Если все будет достаточно гладко и у этих стран появиться желание влиться в единое валютное пространство, они смогут это сделать с начала 2002 года. То же самое сможет сделать и Греция, если к этому времени достигнет требуемых экономических показателей (См. [2]).

Спору нет, подобная интеграция национальных валют, а значит и экономик, дает огромные выгоды для стран-участниц евро-проекта. Это исключение расходов, связанных с обменом валют (по оценкам крупнейших аналитических компаний здесь счет идет на десятки миллиардов ЭКЮ) и курсовыми рисками. Это расширение европейскими фирмами рынков сбыта, интенсификация торговли, более активное сотрудничество во всех сферах. Все интернациональные процессы и транзакции так или иначе завязаны на валюты стран-участниц. Для каждого отдельно взятого гражданина страны-участницы Экономического и Валютного Союза (ЭВС) также появляется масса преимуществ. Единый и сопоставимый масштаб цен позволяет легко ориентироваться на всем евро-пространстве, избегая обменных операций. Но главная надежда, которую связывают европейские политики и экономисты с евро – та, что новая валюта приобретет статус резервной и потеснит на международном валютном рынке американский доллар. Экономический потенциал стран, объединяющих свои денежные системы, позволяет это сделать. Как следствие ожидается большой приток инвестиций в Старый Свет, что позволит ускорить европейским государствам экономический рост.

Однако, осуществление столь заманчивых перспектив обуславливает большую ответственность за проводимую политику интеграции. Объединение денежных систем требует огромного доверия стран друг к другу (вы бы согласились объединить свои сбережения со сбережениями своего соседа?) и жесткого централизованного контроля над образовавшимся единым валютным пространством. Залог стабильности всего ЭВС – стабильность экономики каждой страны-участницы. В данной работе мы попытаемся проанализировать, какими институтами и методами европейцы собираются контролировать свою новую валюту, какие возможные проблемы они видят в процессе слияния денежных систем и какие пути их решения предлагают.

Автору также представляется интересным рассмотреть технические вопросы, возникающие при переходе к единой валюте: 1 января 1999 года, 1 января 2000 года и 1 января 2002 года – эти даты тревожат умы многих людей, ответственных за целостность информационного пространства, данных, за обеспечение коммуникаций на любом уровне: от масштаба фирмы до глобальных информационных сетей.

Евро: геоэкономический аспект

Несмотря на то, что данный вопрос немного “выбивается” из темы реферата, автор принял решение включить его в содержание. Важность этого момента трудно переоценить. Что произойдет после введения евро на экономическом пространстве вне Евросоюза? Как изменится роль США, этой супердержавы, чья валюта принята всем миром в качестве резервной и которая извлекает из этого немалую выгоду? Кроме этого, накануне введения евро в безналичный оборот, сильно возрос интерес к новой валюте и появилась масса аналитического материала. Попробуем разобраться, выяснить, какие изменения ожидаются в мировой экономике после Нового Года, постараемся взглянуть на этот вопрос не изнутри Евросоюза, а снаружи.

Да, при более подробном рассмотрении, введение евро есть не столько глобальный экономический проект, сколько глобальный политический. Европа уже давно не скрывает, что создание ЭВС направлено на подрыв монополии США на мировую валюту. При доле США в мировой экономике и торговле, не превышающей 20%, доллар обслуживает около половины всех совершаемых международных коммерческих сделок.

Есть ли у евро шансы потеснить доллар? Статус мировой валюты определяется целым рядом факторов:

• экономической мощью страны и ее долей в мировой торговле;

• внешнеэкономической независимостью, слабой уязвимостью со стороны зарубежных рынков;

• стабильностью валюты;

• масштабом рынков капитала и степенью их либерализации.

По численности населения, экономическому потенциалу, доле в мировой торговле ЕС является лидирующим регионом среди развитых стран. Что касается экономической независимости, Европа, возможно, уступает США, но зато заметно опережает Японию. Вопрос о стабильности будущей европейской валюты остается пока открытым. Что касается масштабов рынка капиталов, то Европа пока отстает от США, хотя разрыв все время сокращается. [3]

В феврале 1997 года суммарная капитализация рынка акций стран ЕС составляла 4,6 трлн долларов, то есть более половины рынка США (8,7 трлн), существенно превосходя японский (3,1 трлн). Показатели же экономического потенциала ЕС и США примерно одинаковы. Такое соотношение объясняется тем, что рынки акций в Европе в основном национально ориентированны. Иностранные акции, как и иностранные инвесторы, представлены на 32 европейских биржах весьма бледно. По-настоящему международный статус имеет только Лондонская фондовая биржа. С введением евро произойдет концентрация и интернационализация европейского рынка акций и общий недостаток ликвидности будет преодолен.

Что касается рынка облигаций, здесь позиции стран – кандидатов ЭВС еще более заманчивы. По оценкам специалистов Deutsche Bank, объем рынка облигаций, номинированных в 15 валютах стран ЕС, в конце 1995 года достиг 6,9 трлн долларов, что составляет 35,4% мировой капитализации и 78,4% уровня США.

С введением евро можно ожидать, что рынок евробондов совершит рывок. Причем привлечение займов будет осуществляться на все более благоприятных условиях, а обслуживание долга станет менее обременительным. Уже на этапе подготовки к введению евро произошло выравнивание процентных ставок по займам, как того требовал один из критериев конвергенции, и их общее снижение.

Таким образом, в результате перехода к единой валюте может произойти переориентация потоков капитала в пользу Европы. Сможет ли евро исполнять функции мировой валюты, будет также зависеть от того, признают ли его центробанки мира конкурентом доллару в качестве резервной валюты.

Как же к этому относятся в Вашингтоне?

Американский президент на словах поддержал планы Европы, связанные с переходом к единой валюте. Однако, официальные лица Соединенных Штатов с опасением относятся к возможному росту престижа новой валюты в мировой экономике. Кроме процесса “естественной эволюции” можно ожидать и более активного противодействия, ведь прецедент уже имеется. В начале 1990-х годов колоссальные спекуляции с евровалютами, осуществленные Джорджем Соросом (как тогда поговаривали, с молчаливого согласия, а то и с прямой подачи официального Вашингтона), поставили под вопрос дальнейшее существование механизма обменных курсов европейской валютной системы (ЕВС). ЕВС тогда вынуждены были покинуть Великобритания и Италия. Сейчас вполне можно ожидать дестабилизирующих действий со стороны мировых валютных рынков, и о необходимости быть готовыми к этому уже открыто говорят официальные лица по обе стороны Атлантики.

Не забывают в США и о таком излюбленном приеме, как политическое давление. Американцы во время встречи с руководителями нового лейбористского правительства Великобритании требовали от Лондона окончательно определиться – или особые отношения с США, или более тесные связи с континентальной Европой.

Впрочем, приверженцам американской валюты есть еще кое-что возразить противникам. Хотя позиции европейцев и выглядят впечатляюще, страны ЕС заметно отстают от США в модернизации экономики. Несмотря на значительную либерализацию на рынке труда, вызванную европейской интеграцией, в Европе по-прежнему сохраняется высокий уровень “зарегулированности” и ограничения конкуренции, особенно в сфере услуг. Американские эксперты полагают, что Европа, с характерным для нее высоким уровнем безработицы, не сможет составить конкуренцию динамично развивающейся экономике США. [1]

Кроме этого, скептики утверждают, что новая европейская валюта не сможет завоевать достаточного доверия у иностранцев из-за того, что весь мир будет ждать слишком быстрых и наглядных результатов от ее введения. А это может произойти не сразу (а то и вовсе не произойти). [4]

Итак, Штаты с не очень большим доверием смотрят через океан на происходящие там процессы. А между тем… В мире намечается другой фундаментальный процесс экономической и политической конвергенции. Только что закончившаяся встреча глав американских государств, прошедшая в Чили, дала новый импульс, направленный на создание зоны свободной торговли от Аляски до мыса Горн. Это будет самая большая зона беспошлинной торговли в мире, включающая 34 страны с населением в 750 миллионов человек, и их общий ВВП составит 9 триллионов долларов. Участники саммита в Сантьяго - 22 президента, включая Президента Клинтона, плюс 12 премьер-министров - обязались добиться "конкретного прогресса" на пути к созданию зоны свободной торговли обеих Америк к 2005 г. [5] То ли еще будет?

Кстати, немецкий банк Deutsche Morgan Grenfell опубликовал свой прогноз обменного курса будущей единой европейской валюты по отношению к основным национальным валютам. Аналитики компании считают, что евро начнет свою жизнь на уровне 1,0753 доллара, или 140 иен, или же 73,53 английского пенса. [6]

Попробуем подвести итог данной главы. Несмотря на ряд скептических высказываний об экономическом потенциале евро, на мой взгляд, следует ожидать немалых изменений в мировой экономике. Вопрос только в том, когда они начнут проявляться. Сейчас очень трудно дать количественную и качественную оценку будущим изменениям: слишком велика мировая экономическая интеграция. В первое время очень возможно недовольство многих организаций, связанное с издержками при переходе на новую валюту. Эти издержки будут нести не только страны ЕС, но и их зарубежные партнеры. Кроме того, реакция финансовых рынков может оказаться очень неадекватной, что приведет к резким колебаниям курса евро относительно мировых валют. Однако, если брать долгосрочный период, трудно что-либо возразить против логичного и объективного обоснования преимуществ новой валюты для европейцев. Пусть не сразу, но доллару, вероятно, придется потесниться в корзине мировых резервных валют.

Обеспечение функционирования евро

Европейский Валютный Институт

Циркулирование единой валюты на территории нескольких стран, несомненно, должно каким-то родом контролироваться. В рамках одной страны и одной валюты (пусть даже резервной) особых сложностей не возникает. В США основным надзирающим за этой сферой органом является Федеральная Резервная Система. В России – Центральный Банк. Такая же система центральных банков существует и в Европе. Но в случае с евро вопрос сильно усложнился. Нельзя поручать какому-то национальному банку (или нескольким национальным банкам) эмиссию европейской валюты. Слишком большие полномочия оказываются в одних руках. Сильно ограничивать полномочия главного руководящего органа также нельзя, иначе его работа будет попросту неэффективной.

Когда после Маастрихта в Европе стали отчетливо вырисовываться перспективы будущего ЭВС, с новой силой встал вопрос о Европейском Центральном Банке (ЕЦБ) – именно к такому решению пришли страны ЕС относительно центрального финансового органа союза. Естественно, такой банк должен быть независимым и построенным на принципах Совета Европы и прочих общеевропейских организаций. Для подготовки фундамента ЕЦБ, определения принципов его функционирования, разрешения возникающих вопросов при разработке проекта перехода на единую валюту в 1994 году в немецком городе Франкфурте-на-Майне был создан Европейский Валютный Институт.

Европейский Валютный Институт, ЕВИ (European Monetary Institute (EMI)), созданный в соответствии со статьей 109f (3) Соглашения о Европейском Сообществе, предназначен для определения организационной и функциональной структуры Европейской Системы Центральных Банков, ЕСЦБ (European System of Central Banks (ESCB)), состоящей из Европейского Центрального Банка, ЕЦБ (European Central Bank (ECB)) и национальных центробанков государств-членов Сообщества. ЕСЦБ предназначена для реализации третьей стадии проекта Экономического и Валютного Союза, ЭВС (Economic and Monetary Union (EMU)). [7]

Замечательно, что в источнике [7] указывается именно на третью стадию проекта ЭВС, в то время, как в остальных источниках в качестве начала третьей стадии стоит дата 1 января 2002 года, то есть, ввод в обращение наличных евро. По сведениям автора, ЕЦБ уже начал свою работу, и период с 1999 по 2002 год также будет им контролироваться.

Чем же занимался данный Институт? По сведениям, опубликованным на сервере Европейского Центрального Банка (www.ecb.int), в задачи ЕВИ входило следующее:

• подготовка инструментов и процедур осуществления единой валютной политики на территории государств, в которые предполагается перевести на режим евро с 1999 года;

• анализ вариантов проведения единой валютной политики;

• упорядочивание сбора, подготовки и распространения в будущем евро-пространстве статистической информации, касающейся финансов, банковского дела, платежных балансов и прочей финансовой информации;

• разработка и развитие структуры, обеспечивающей осуществление обменных операций с валютами стран-участниц евро-пространства;

• развитие технической инфраструктуры проведения международных платежей (система TARGET). Целью данной системы является обслуживание международных расчетов стран-участниц таким образом, чтобы эта процедура проходила так же беспрепятственно, как и внутри страны;

• разработка наличных евро: дизайн и техническое описание. Данный вопрос решался на конкурсной основе.

  
  

  Это были первоочередные задачи ЕВИ. Кроме этого, Институт интересовали следующие проблемы:

• разработка согласованных правил и стандартов в бухгалтерии с целью подготовки сводных балансов в ЕСЦБ;

• информационное и техническое обеспечение функционирования ЕСЦБ;

• возможные пути обеспечения стабильности функционирования кредитных институтов и финансовой системы в области сотрудничества с властями отдельных стран.

ЕВИ также помогал в подготовке законодательства всего Сообщества и национальных законодательств к третьей стадии перехода на единую валюту. В частности, это касалось валютного и финансового законодательств, включая уставы национальных центробанков.

По регламенту (в соответствии с Соглашением), а также по запросам Европейского Совета, ЕВИ предоставлял необходимые отчеты о своей деятельности. За четыре с половиной года существования ЕВИ было проведено 45 заседаний Совета ЕВИ с участием представителей европейских центральных банков. Все наработанные документы были переданы в Европейский Центральный Банк. Несмотря на сложность поставленной задачи, считается, что ЕВИ с ней справился и большинство европейцев достаточно спокойно относятся к введению евро в начале 1999 года.

Европейский Центральный Банк и система национальных центробанков

Итак, в июне 1998 года ЕВИ предоставил последний отчет за 1997 год, в котором говорилось о проделанной работе в плане подготовки фундамента для становления Европейского Центрального Банка. А незадолго до этого, в мае, 15 (!) лидеров стран-участниц ЕС собрались в Брюсселе на саммит, результатом которого должно было явиться решение о снятии “валютных границ” между 11 странами и утверждение главы ЕЦБ. В последнем вопросе развернулось жесткое противостояние Франции и Германии, как наиболее сильных в экономическом плане стран из 11 отобранных.

Решение организовать банк во Франкфурте-на-Майне, в Германии, как считают многие эксперты, было платой Германии за участие ее в ЭВС, то есть отказ от своей сильной валюты. Без участия немецкой марки евро вряд ли заняло бы достаточно прочную позицию на международном валютном рынке. В таком случае Франция осталась бы наедине с недостаточной массой валют остальных 9 стран-участниц. А тут еще Италия, которую взяли в число 11-ти стран лишь “за красивые глаза”: она до недавнего времени не удовлетворяла сразу нескольким требованиям для вступления в ЭВС. В общем, без Германии (при воздержании Великобритании) евро пришлось бы туго.

Кстати, о Великобритании. Опять же, ряд экспертов сходятся во мнении, что выжидательная позиция Туманного Альбиона в случае успешного дебюта евро окажется ошибочной, ибо финансовый центр Европы неизбежно перекочует из Лондона во Франкфурт, поскольку именно там будет сосредоточена исполнительная власть евро-пространства, его мозг. Если бы Великобритания приняла участие в первом этапе хождения евро, вполне вероятно, что ЕЦБ был бы организован на ее территории. Впрочем, это не означает, что Великобритания, Греция, Дания и Швеция не принимают участия в создании капитала ЕЦБ (см. ниже).

Так или иначе, но оставался еще вопрос о президенте этого нового банка. И лидеры Франции и Германии ехали на майский саммит (где, кстати, председательствовал “нейтральный” премьер Великобритании Тони Блэр) каждый со своими предложениями.

Долгое время у европейцев была на этот пост одна кандидатура, предложенная Германией, — 62-летний председатель расположенного во Франкфурте Европейского Валютного Института Вим Дуйзенберг. До середины 1997 года он на протяжении 16 лет возглавлял центральный банк Голландии. На этой должности он зарекомендовал себя с наилучшей стороны, во многом благодаря его усилиям Нидерланды вступили в период стабильности и экономического роста. Кроме того, франкфуртский Институт считается прообразом Европейского Центрального Банка, поэтому вполне логично было бы, чтобы Дуйзенберг и перешел в новое качество в новом учреждении. [8]

Однако, полгода назад президент Франции Жак Ширак предложил, чтобы место главного европейского банкира занял председатель центрального банка его страны 55-летний Жан-Клод Трише. Аргументы его также нельзя было сходу отмести. Ссылаясь на германскую родословную Дуйзенберга и на местоположение главного финансового учреждения Европы в сердце финансовой столицы ФРГ, он настаивал, чтобы влияние Германии на формирование европейской монетарной политики было каким-то образом компенсировано.

Переговоры в первый же день зашли в тупик. Это можно считать первым крупным разногласием членов ЕС. Уступать не хотел никто. Гельмут Коль, у которого в сентябре намечались выборы (которые тот, кстати, проиграл – зря старался), очень хотел вернуться из Брюсселя с победой. Он аргументировал свою позицию тем, что смена кандидатуры президента ЦБ вызовет сомнения в политической незаангажированности этого проекта.

Однако второй день саммита принес облегчение. Компромисс был найден. Вим Дуйзенберг назначается на пост президента ЕЦБ, но находится на нем не весь 8-летний срок, как это регламентирует Устав, а только 4 года, по прошествии которых его сменяет Жан-Клод Трише, заступающий уже на весь срок. Относительно редкая смена президентов, по мнению европейцев, должна обеспечить независимость глав Банка от политических пертурбаций.

Премьер Блэр сразу же после достижения соглашения (в час ночи) вышел к журналистам и объявил, что все прошло согласно первоначальному плану: будто Дуйзенберг и не собирался оставаться на полный срок. В такой решающий момент очень важно было продемонстрировать взаимопонимание между всеми странами, объединяющими валюты. Следует заметить, что противники евро очень цепко ухватились за этот шаткий компромисс и считают это недобрым знаком. [9]

Управляющая структура ЕЦБ зафиксирована в Уставе, который прилагается к Соглашению о ЭВС. В ней выделяются три главных органа:

Управляющий Совет ЕЦБ

Статья 10.1 Устава ЕСЦБ: “в соответствии со статьей 109а (1) данного Соглашения, Управляющий Совет должен включать членов Совета Директоров ЕЦБ и председателей национальных центральных банков”

Совет Директоров ЕЦБ

Статья 11.1 Устава ЕСЦБ: “в соответствии со статьей 109а (2) (а) данного Соглашения, Совет Директоров должен включать Президента, Вице-президента и четырех других членов”

Генеральный Совет ЕЦБ

Статья 45.2 Устава ЕСЦБ: “Генеральный Совет должен включать Президента и Вице-президента ЕЦБ и председателей национальных центральных банков. Другие члены Совета Директоров могут участвовать в нем без права голоса.”

Как видно, национальные центральные банки стран-участниц евро-пространства не упраздняются, а их действия координируются Европейским Центральным Банком. Вместе эти два института составляют Европейскую Систему Центральных Банков, ЕСЦБ.

9 июня 1998 года Генеральный Совет ЕЦБ утвердил проценты участия государств-членов ЕС в капитале ЕЦБ. Они таковы:

Основной целью ЕСЦБ, определенной в статье 2 Устава ЕСЦБ, является сохранение ценовой стабильности на территории Сообщества. В статье 3 того же Устава определены прочие функции ЕСЦБ:

• определять и осуществлять валютную политику Сообщества;

• проводить обменные операции с иностранными валютами;

• содержать и управлять официальными валютными резервами участвующих государств - членов;

• способствовать нормальному функционированию платежных систем, обеспечивать финансовую стабильность и стабильность работы кредитных учреждений.

Технические вопросы перехода к единой валюте

Чем ближе заветная дата 1 января 1999 года, тем ясней представляются проблемы, возникающие в связи с этим. На первый взгляд, для мирового исторического процесса они представляются действительно чисто техническими и незначительными. Однако, масштаб проводимых изменений и распространенность вычислительной техники ставят подобные вещи в один ряд с концептуальными проблемами функционирования новой валюты. Частично от того, насколько хорошо экономические субъекты смогут приспособиться к новым условиям, зависит успех новой валюты. Расходы, которые предстоит понести фирмам для организации параллельного учета в новой валюте, представляются для многих мелких фирм просто фатальными.

GARTNER Group — авторитетнейшая американская исследовательская и аналитическая организация — предполагает, что европейские компании должны будут потратить в общей сложности от 150 до 400 миллиардов долларов на необходимую модернизацию компьютерных систем, с тем чтобы они могли корректно обрабатывать новую денежную единицу и операции с ней. Что любопытно, европейцев очень заботит такой, казалось бы, незначительный вопрос как отсутствие на клавиатурах компьютеров символа евро. [10]

Уже сейчас участились случаи слияния мелких компаний в интернациональные концерны. Так, по их мнению, они смогут противостоять обрушившемуся на них “несчастью”.

А еще через год перед всем миром возникает проблема 2000 года, о которой тоже говорится очень давно. Снова миллиардные расходы. А еще через два года – переход на наличные евро. Значит, замена таксофонов, счетчиков на автостоянках и так далее. Всю это выливается в круглую сумму. Наиболее прогрессивные решения предлагают рассматривать эти проблемы как одну и разбираться с ними за один прием. Такие “единовременные” расходы еще долго будут вспоминаться европейцам.

Впрочем, надо отдать им должное. Трудности, связанные с переходом на новые деньги, они переносят стойко и даже стараются их предупреждать. Так, например, двойной масштаб цен, который должен был появиться лишь за полгода до введения в обращение наличных евро, уже сейчас присутствует во многих магазинах. А в Италии вообще пошли на удивительный эксперимент: по инициативе правительства и с согласия ЕЦБ и Европейской Комиссии, итальянский монетный двор уже напечатал 1 миллиард евро. Эти деньги были завезены в почтовые отделения двух маленьких городков близ Флоренции - Понтассьеве и Фьезоле. Местные жители запросто могут обменять свои деньги на евро (по курсу 2000 лир за 1 евро) и расплачиваться ими во всех учреждениях этих городов. Эксперимент был запущен в октябре этого года и стартовал, по мнению властей, вполне успешно. Расчитан он на полгода. Единственное, что заботит: хватит ли наличных евро. Дело в том, что в эти города уже потянулись вереницы нумизматов, стремящихся заполучить в свои коллекции несуществующую пока официально валюту. [11]

Впрочем, евро стали штамповать уже не только в “игрушечном” варианте. 11 мая 1998 года в городе Пессак близ Бордо был запущен станок для чеканки новых монет. До конца 2001 года на этой фабрике предстоит отчеканить более 7,5 млрд. монет общим весом 30 тыс. тонн — в четыре раза больше веса Эйфелевой башни. Это обойдется Франции в 97 млн. франков. [12]

Заключение

Со времени зарождения в ЕС идеи об интеграции денежных систем стран-участниц прошло немало времени и была проделана гигантская работа. Мы были свидетелями поэтапного, продуманного и размеренного движения Европы к намеченной цели. Особенностью этого движения была полная его открытость и разъяснение каждого шага. В европейской прессе, СМИ, в Интернете всегда можно было найти массу оперативной и аналитической информации разного уровня, касающейся процесса интеграции. Для успешного функционирования ЭВС был создан ряд европейских учреждений с долевым участием в них всех членов ЕС.

Официальные лица не скрывают своей надежды на то, что создаваемая валюта потеснит американский доллар, возьмет часть его роли на себя. Экономический потенциал Европы гораздо больше, чем у США и Японии вместе взятых. Но до сего момента темпы развития европейской индустрии были куда более низкими, чем в этих государствах. Ожидается, что введение единой валюты позволит снять эту проблему. Впрочем, вряд ли стоит ожидать мгновенного эффекта от процесса интеграции. Мировая экономика – слишком большой механизм, очень чутко реагирующий на ошибки, но слишком долго подтверждающий правильность тех или иных действий. В общем, если в январе 1999 года не произойдет резкого обвала курса евро, это вряд ли произойдет в дальнейшем. На то есть объективные причины.

Из-за масштабных затрат, которые необходимо будет сделать хозяйствующим субъектам всего мира на стыке тысячелетий (а европейским – в особенности) вероятен уход с рынка множества мелких компаний, либо объединение их в более крупные. Настоящее время в европейском сообществе – золотая жила для производителей программного обеспечения для учета и осуществления транзакций. Массовое обновление парка вычислительной техники также дает толчок развитию соответствующих отраслей. Январь 1999 года приближается неумолимо и европейцы лихорадочно заканчивают последние приготовления к этой дате.

16 Декабря 1998 г.

Источники информации

1. Иванова А., Быков П. Евро против доллара //Эксперт, №44, 1998

2. Балабанов А. Предпосылки создания и будущее новой европейской валюты - евро. http://www.referats.ru. Московская Коллекция Рефератов. Раздел “Экономика”.

   
   

   Интернет:

3. Интриги вокруг евро. Файл i_3.DOC

4. Страус, на взлет! Евровалюта нам не угрожает. Файл i_4.DOC

5. Шелтон Д. Единая валюта для обеих Америк? Файл i_5.DOC

6. Сташевский Е. Бизнес обозрение. Почем будет евро. Файл i_6.DOC

7. OVERVIEW OF THE PREPARATORY WORK UNDERTAKEN BY THE EMI. Файл i_7.DOC

8. Соколовский М. Введение общеевропейской валюты началось с компромисса. Файл i_8.DOC

9. Уолкер М. Провальный дебют евро. Файл i_9.DOC

10. Никитин С. Ущерб от “проблемы 2000 года” будет подсчитываться в евро. Файл i_10.DOC

11. Published for you by SFT corporation. Файл i_11.DOC

12. Отчеканена первая монета евро. Файл i_12.DOC